1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 11 月 22 日 公司研究公司研究 航空先进材料航空先进材料龙头，受益空天装备更新迭代龙头，受益空天装备更新迭代 航材股份（688563.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）航空先进材料综合性产业化平航空先进材料综合性产业化平台台：北京航空材料研究院股份有限公司（“航材股份”）致力于以航空新材料、新工艺、新技术为基础的系列高新技术产品的研究、开发、制造和销售。公司下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。四大业

2、务部均由航材院下属研究部门发展而来，产品达到国内领先、世界先进水平。材料性能决定装备整体性能，军民用需求驱动航空材料景气度持续提升：材料性能决定装备整体性能，军民用需求驱动航空材料景气度持续提升：航空材料是制造飞机、发动机各组部件、仪表及随机设备的必备材料，通常材料性能水平决定了发动机和飞机的性能水平，即“一代材料、一代装备”。制空权对于现代战争至关重要，为了应对外部军事环境压力，我国军机的补短板列装和升级换装将加速进行。中国商飞预测，2022-2041 年，中国航空公司预计将接收 9,284架新机，市场价值约 1.5 万亿美元，新机交付量全球第一。全面建成世界一流空军开启新征程，民机市场国产

3、化蓄势待发，钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件、高温合金母合金等航空先进材料未来拥有广阔的市场空间。I IPOPO 募集资金全面提升四大业务技术水平及产能：募集资金全面提升四大业务技术水平及产能：公司橡胶与密封件、透明件业务近年毛利率水平均在 40%至 50%以上，具有较强的市场竞争力及盈利能力。2023 年 IPO 募集资金 71 亿元，建设航空高性能弹性体材料及零件产业项目、航空透明件研发/中试线项目、大型飞机风挡玻璃项目、航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目等。建成后，公司将新增 1 条自动化程度较高的航空高性能弹性体材料及零件生产

4、线，4 条透明件研发中试线，1 条大型飞机风挡玻璃透明件研制线，3 条母合金研发中试线，1 条大型复杂高温结构件模具研发中试线，进一步提升四大业务在航空发动机、航空及其他相关市场的竞争力。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司建立以航空新材料、新工艺、新技术为基础的先进钛合金精密铸件、橡胶与密封材料、航空透明件、高温合金母合金研究发展体系；全力保障航空发动机、飞机、直升机等型号配套需求；进一步拓展军民用市场，抢占高端领域市场，持续巩固和加强公司在各细分领域的龙头地位。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望达到 5.81、7.79、10.14 亿元，对应 EPS 为 1.2

5、9、1.73、2.25 元，当前股价对应 PE 分别为 50X、37X、28X。首次覆盖，给予公司“买入买入”评级。风险提示：风险提示：军审定价风险；原材料采购价格波动风险；市场竞争加剧风险；新股股价波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,947 2,335 2,960 3,805 4,834 营业收入增长率 34.04%19.95%26.73%28.56%27.05%净利润（百万元）375 442 581 779 1,014 净利润增长率 32

6、.57%17.91%31.31%34.11%30.12%EPS（元）(按最新股本计)0.83 0.98 1.29 1.73 2.25 ROE（归属母公司)（摊薄）17.29%17.08%17.81%19.28%20.06%P/E 77 65 50 37 28 P/B 13.3 11.1 8.8 7.1 5.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-11-20 当前价：当前价：6 64.4.0909 元元 作者作者 分析师：刘宇辰分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 分析师：王凯分析师：王凯 执业证书编号：S09305220