1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海油发展海油发展（600968）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 11 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 石油石化/油服工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 2.99 元 目标目标价格价格 4.07 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)10,165.10 流通 A 股股本(百万股)10,165.10 A 股总市值(百万元)30,393.66 流通 A 股市值(百万元)30,393.66 每股净资产(元)2.34 资产负债率(%)42.34 一年内最高/最

2、低(元)3.80/2.84 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 海油发展-首次覆盖报告:中海油旗下的海洋油气多元服务供应商 2020-04-12 2 海油发展-新股报告:新股报告：海洋油气多元服务供应商 2019-06-23 股价股价走势走势 踏浪再出发，多元化海上油气服务商持续高景气踏浪再出发，多元化海上油气服务商持续高景气 布局多元化服务，业绩持续增长布局多元化服务，业绩持续增长 公司是中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司。公司具备海洋石油主要环节的多元化服务能力，聚焦能源技术服务、低碳环保与数字化

3、、能源物流服务三大核心业务板块。近年来公司盈利能力受外部因素影响小，数字化智能化降本效果亮眼，经营业绩持续高增，营收从 2019 年的 334.63亿快速增长到 2022 年的 477.84 亿元，增幅达到 42.8%。公司成本管控优异：销售、管理、财务费用率三费率之和由 2019 年的 5.62%下降到2023Q3 的 3.85%。海上油气开发成全球趋势，中海油储量节节高升海上油气开发成全球趋势，中海油储量节节高升 随着陆地油气产量日趋紧张，全球深水油气资源成为增储上产的主力军，深水超深水领域可采储量达 20.06 亿吨油当量。各国海上油公司 2023 年资本开支高速增长，上半年市场表现良好

4、，投资环境向好，海上油气开发积极信号已经逐渐显现。中海油近年来持续加强风险勘探，寻找储量接替区，夯实储量基础；资本开支快速增长，2023 前三季度资本支出约 894.6 亿元，开发环节投资比例稳定。专注生产端，专注生产端，FPSO 引领技术发展，低碳环保与数字化助力未来发展引领技术发展，低碳环保与数字化助力未来发展 中海油旗下三家专业公司分工明确，海油发展专注生产环节，整体营收与中海油 Capex 和 Opex 相关性高，盈利抵御油价波动能力强。公司能源技术服务板块占整体营收的 30%-40%，其中 FPSO 作为一体化综合性大型海洋石油生产基地优势突出，是最适合海洋油气开发的装备之一。随着中

5、海油加大深水海域勘探力度，FPSO 市场发展迅猛，有望成为竞争焦点。公司中国近海采油装备实力最强，综合性领先，FPSO 生产量亚洲第二、全球第五。公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商；同时公司加快数字化智能化发展，构建“智能工具产品+现场服务+数字赋能”一体化的智能注采产品生态圈，推出“海洋石油 123”智能化的设计，提升作业效率，缩减生产成本。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测 23/24/25 年归母净利润 27.56/32.15/37.35 亿，EPS 分别0.27/0.32/0.37 元/股。我们选取同样从事海上油服业务的海油工程、迪威尔、中海油服作为可比公司，我们给予公司 2

6、023 年 15 倍 PE，对应 2023年目标价 4.07 元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：上游油上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险，公司近期曾出现交易异公司近期曾出现交易异动动 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)38,739.30 47,784.49 54,601.67 62,330.12 70,949.87 增长率(%)16.66 23.35 14.27