源杰科技-公司研究报告-国内领先光芯片供应商国产化替代加速产品升级战略布局-231120（26页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 20 日 源杰科技（源杰科技（688498.SH）国内领先光芯片供应商，国产化替代加速产品升级战略布局国内领先光芯片供应商，国产化替代加速产品升级战略布局 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）232 283 202 361 456 增长率 yoy（%）-0.5 21.9-28.6 78.7 26.3 归母净利润（百万元）95 100 48 118 160 增长率 yoy（%）20.9 5.3-52.4 146.3 35.9 ROE（

2、%）15.5 4.8 2.3 5.3 6.8 EPS 最新摊薄（元）1.12 1.18 0.56 1.39 1.89 P/E（倍）136.6 129.7 272.5 110.6 81.4 P/B（倍）21.2 6.2 6.2 5.9 5.5 资料来源：公司财报、长城证券产业金融研究院 不断深耕光芯片行业，已发展为国内领先光芯片供应商。不断深耕光芯片行业，已发展为国内领先光芯片供应商。公司产品矩阵不断拓展，广泛应用于电信、数据中心以及车载激光雷达市场等领域，目前已建立 IDM 全流程业务体系，实现向国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。同时，公司有苏州旭创、华为以及陕西大数据产业投资基金等优质

3、产业投资加持。市场需求放缓业绩承压，看好市场需求放缓业绩承压，看好 AI数据中心产品放量后业绩增长。数据中心产品放量后业绩增长。2023 年 H1公司实现营收 6,131.91 万元，同比下降 50.07%；归母净利润 1939.11 万元，同比下降 60.47%。上半年业绩变化主上半年业绩变化主要系光纤接入、数据中心等市场的光要系光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳，下游客户减少采购，加之产品价格竞争及高毛利产品占芯片需求表现不佳，下游客户减少采购，加之产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。分业务看比大幅下降。分业务看，2023 年 H1 电信市场业务电信市场业务营收 5,635.2

4、7 万元，电信市场呈现一定程度的放缓，中国及东南亚市场保持稳中有升，北美等海外市场出现需求下滑；数据中心业务营收数据中心业务营收 181.27 万元，传统云数据中心出现较为明显的放缓和下滑，AI数据中心需求出现井喷式增长；技术服务及其他业务营收 315.37 万元。境外营收占比略有下降，产品结构持续优化境外营收占比略有下降，产品结构持续优化：2023 年 H1境外营收占比 0.34%，较 2022 年同期（0.64%）下降 0.30pct，AI数据中心业务具备潜在发展空间，技术服务及其他业务发展迅速。公司持续保持高研公司持续保持高研发投入，专注产品技术研发迭代：发投入，专注产品技术研发迭代：2

5、023 年 H1 公司研发投入 0.13 亿元，同比增加 16.95%，研发费用占比上升 12.33pct，研发人员占比 12.28%。我们认我们认为，为，公司不断加速拓展数据中心产品升级迭代，产品结构持续研发，未来业绩有望持续增长。光芯片国产化替代加速推进，高速率产品未来空间可期。光芯片国产化替代加速推进，高速率产品未来空间可期。截止 2022 年，全球前十大光模块厂商中我国厂商占据 6 位，光芯片有望受益于下游光模块国光芯片有望受益于下游光模块国内份额不断增加而加快国产化替代进程及内份额不断增加而加快国产化替代进程及份额提升。份额提升。同时，光芯片应用场景光芯片应用场景不断升级，光芯片需求

6、有望持续增长：不断升级，光芯片需求有望持续增长：电信侧光芯片受益于 5G 移动通信网络建设及海内外光纤接入网建设带动 G PON及无线前传、中回传所用高端光芯片速率的增长；数据中心随着光模块速率的持续升级驱动高端光芯片市场需求旺盛。此外，在光模块硅光方案的规模化应用、消费电子以及车载激光雷达等新兴领域的发展利好光芯片市场需求。深耕光芯片技术迭代，有望持续保持市场领先优势。深耕光芯片技术迭代，有望持续保持市场领先优势。1）公司 10G25G、50G 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 电子 2023 年 11 月 17 日收盘价（元）172.30 总市值（百万元）14,617.