【研报】电气设备行业储能为何如此重要（二）：新能源“上位”的必经之路-20200713[33页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电气设备 推荐 ( 维持 ） 相关报告相关报告 【兴证电新】中国版“碳排放 法规” ， “十四五” 行业压舱石 2020 年双积分正式版深度解 读2020-07-08 光伏 2020 年旺季中的主角： M6 与双玻2020-07-05 寻找超越行业增速的光伏结 构性红利2020-07-05 分析师： 朱玥 分析师： 朱玥 S0190517060001 投资要点投资要点 这是我们储能系列报告这是我们储能系列报告的的第二篇，在上一篇报

2、告储能为何如此重要第二篇，在上一篇报告储能为何如此重要从从 国家电网和宁德时代的合作说开去我们国家电网和宁德时代的合作说开去我们介绍过介绍过电网侧电网侧储能储能、充电桩配套储、充电桩配套储 能的商业模式及空间展望，能的商业模式及空间展望，本本篇篇报告报告我们我们集中集中精力回答精力回答了了关于关于新能源配置储新能源配置储 能能的三个关键问题：的三个关键问题： 1）密集出台的新能源配置储能政策背后）密集出台的新能源配置储能政策背后的的本质本质是什么？是什么？ 2）储能可以为新能源带来哪些收益，经济性到底如何？）储能可以为新能源带来哪些收益，经济性到底如何？ 3）新能源侧的储能空间）新能源侧的储能

3、空间有多大有多大、产业链上谁最受益产业链上谁最受益？ 政策的背后政策的背后是是电网稳定性要求与新能源波动性电网稳定性要求与新能源波动性愈发凸显愈发凸显的矛盾。的矛盾。风电光伏渗 透率快速提升，现有灵活性资源已逐渐无力支持电网接纳如此高比例的波动 性能源。储能作为更优质的灵活性资源，可以发挥“电力仓库”作用，维持 电网“天平”平衡。配置储能是新能源晋升为主力电源的必经之路。配置储能是新能源晋升为主力电源的必经之路。 当前新能源项目配置储能，一定程度上折损项目经济性，但经济平衡点已经当前新能源项目配置储能，一定程度上折损项目经济性，但经济平衡点已经 临近临近：储能项目收益率提升主要路径有二：1、系

4、统成本下降 2、辅助服务市 场（调频调峰补偿）启动且纳入新能源项目。按照我们的模型测算，在储能 仅能减少弃电的场景下，典型新能源+储能项目资本金 IRR 为 7.35%，与投资 “及格线”尚有差距（配置储能前，考虑 5%弃电，IRR 为 9%） ；如能从辅助 服务市场收益，则 IRR 可达 9.02%。 这是一个“从这是一个“从 0 到到 1”的市场，未来五年复合增速”的市场，未来五年复合增速 149%。储能将伴随新能源储能将伴随新能源 发电共同快速成长发电共同快速成长。我们对 2024 年不同储能渗透率下的装机进行测算，中性 情景下储能累计空间可达 27.95GW/55.91GWh，预计 2

5、020 年新增装机 0.87GWh，在 2024 年有望实现年度新增装机 33.49GWh 我们旗帜鲜明的我们旗帜鲜明的提出提出在储能赛道上首推电池龙头在储能赛道上首推电池龙头。当前国内新能源侧储能处 于导入期，产业链各环节（电池 PACK、逆变器、BMS、系统集成）尚处于 格局混沌状态，但未来电池的质量和系统集成能力是决定储能系统差异化的 关键环节，有望走出行业巨头。当下电池成本占系统成本比例约 67%，对储 能电站成本影响最大，是短期产业链唯一实现盈利的环节，且电池公司也在 不断地向系统集成渗透，电池电池是是当下当下储能赛道最佳投资方向。储能赛道最佳投资方向。系统集成商的 能力在储能商业模

6、式愈发清晰的未来，也将很大程度影响项目收益率，具备 较高壁垒。 投资建议投资建议：我们首推储能电池龙头宁德时代宁德时代，推荐磷酸铁锂电池龙头亿纬锂亿纬锂 能、国轩高科能、国轩高科，关注鹏辉能源鹏辉能源，推荐储能逆变器及系统集成供应商阳光电源阳光电源、 林洋能源林洋能源。 风险提示：风险提示：储能发展规模不及预期，电力辅助服务市场化不及预期，储能成本储能发展规模不及预期，电力辅助服务市场化不及预期，储能成本 下降不及预期。下降不及预期。 。 储能为何如此重要（二）新能源“上位”的必经之 路 2020 年年 07 月月 13 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露