华纬科技-公司深度报告：量价双增&amp产能释放悬架弹簧龙头加速成长-231121（48页）.pdf

1、华纬科技（华纬科技（001380.SZ001380.SZ）深度报告：）深度报告：量价双增量价双增&产能释放，悬架弹簧龙头加速成长产能释放，悬架弹簧龙头加速成长薛玉虎(证券分析师)王琭(联系人)S0350521110005S评级：买入(维持)证券研究报告2023年11月21日汽车零部件请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M华纬科技17.8%3.9%沪深3001.9%-5.5%最近市场走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）890120315812024增长率(%)24353128

2、归母净利润（百万元）113164230305增长率(%)82454133摊薄每股收益（元）0.871.271.792.37ROE(%)20111315P/E-29.0320.6315.56P/B-3.142.732.32P/S-3.953.002.35EV/EBITDA-0.1018.2013.7110.24资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告华纬科技（001380）2023中报点评报告：悬架弹簧业务稳健增长，稳定杆业务进入兑现期（买入）*汽车零部件*薛玉虎2023-08-24-0.1582-0.0799-0.00170.07660.15490.2331华纬科技沪深3005VcVoY

3、8ZrV5WgVtUaQbP7NtRqQmOtQjMoPmNkPnPsQ9PmNrQMYoOmQxNmQsP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3公司深耕弹簧行业四十余年公司深耕弹簧行业四十余年，系国家级专精特新系国家级专精特新“小巨人小巨人”企业：企业：根据公司招股书，在弹簧行业马太效应愈发显著的大环境下，公司综合实力位列行业前三；公司主要产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，并逐步拓展至轨道交通、工业机器人等领域。公司深度绑定核心自主大客户，据公司招股说明书，2022年前两大客户比亚迪和吉利分别占据公司销售收入的23.93%和13.44%。目前比亚迪

4、悬架弹簧70%由公司供应。从存货周转率、应收账款周转率、资产周转率、资产收益率、费用率、毛利率以及资产回报率等财务指标来看，公司营运能力与盈利能力领先同行，且公司拥有原材料研发优势，具备自主加工生产弹簧钢丝能力，有效降低生产成本。悬架弹簧业务量价齐升悬架弹簧业务量价齐升，打开广阔增量空间：打开广阔增量空间：目前空气弹簧的单车价值量为3000-6000元，而公司生产的悬架弹簧单车价值量在130-200元左右，传统弹簧成本优势明显，仍是中低端车型市场主流方案。以中低端细分市场为主力军的新能源乘用车市场蓬勃发展，且新能源车悬架弹簧单车价值量相比传统燃油车高20%-30%，量价齐升为悬架弹簧市场带来广

5、阔增量空间。我们预计，2023-2025年，国内悬架弹簧市场规模有望达到40.17/41.83/43.56亿元，2023-2025年CAGR为4.13%；2022年公司悬架弹簧产品国内市占率为17.78%，自主汽车品牌崛起、公司产能提升将助力公司进一步提升市占率。商用车市场回暖叠加产品出海推动制动弹簧业务复苏：商用车市场回暖叠加产品出海推动制动弹簧业务复苏：根据中汽协的数据预测，2023年国内商用车需求迎来触底反弹，销量有望达到380万辆，同比增长15%；2023年1-7月，国内商用车销量达225.8万辆，同比增长15.9%。公司积极开拓海外业务，制动弹簧业务境外销售比重由2019年的48.4

6、7%提升至2022年的68.53%，客户覆盖采埃孚、克诺尔、瀚德等海外知名汽零供应商。核心提要核心提要请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4我们预计，随着国内商用车市场需求逐步回暖以及公司出口业务进展顺利，公司制动弹簧业务有望重回正增长。公司稳定杆业务拥有公司稳定杆业务拥有“技术技术+客户客户”双重优势支撑双重优势支撑，迎来快速成长阶段：迎来快速成长阶段：在弹簧制作工艺基础上，公司在稳定杆业务上进行了大量技术积累及模具开发，截至2022年12月31日已累计投入经费1378.76万元，沉淀丰富经验和研发成果。公司稳定杆产品毛利率由2019年的1.65%提升至2022年的14.35%，其产销量