1、 请参阅文后免责条款 y 新能源电力 报告日期：2023 年 11 月 21 日 摘要：摘要：20232023 年前三季度营收净利润双增。年前三季度营收净利润双增。公司主营业务为水风光发电，截至 2023 年前三季度公司已发电权益装机容量为 342.24 万千瓦，其中水电、风电、光伏装机容量分别为 163.43 万千瓦、111.81万千瓦、67 万千瓦。随着新建项目陆续并网与原项目结算电价提升，公司前三季度营收与净利润分别为 19.12 亿元、5.59 亿元，同比增长 22.62%、52.69%。受益受益于新能源于新能源装机成本下行与装机成本下行与行业行业政策政策的的助力助力，风光风光新增新增

2、装机量装机量快速提升，行业景气度仍有望延续。快速提升，行业景气度仍有望延续。风电整机价格从 2019 年的4842 元/千瓦，跌至 2022 年的 1822 元/千瓦，降幅为 62.3%。2023年前三季度仍小幅下跌;光伏组件主流品种价格从年初的 1.84 元/瓦快速回落，当前价格约为 1.14 元/瓦，下降幅度接近四成，风光装机成本的下行，有利于提高风光项目收益率。面对行业发展的良好机遇，集团公司积极开拓，获得腾格里沙漠基地自用 600万千瓦新能源项目，公司作为集团子公司，或将受益。开启开启与与央企电力公司央企电力公司协同发展协同发展的的新局面。新局面。长江电力通过定增与增持成为公司的第二大

3、股东，持有公司约 2.89 亿股，持股比例为18.03%。长江电力入股，开启央企公司与地方国企协同发展新局面，有利改进公司的治理结构，提升公司的综合实力。盈利预测与评级盈利预测与评级。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为5.68 亿元、6.03 亿元、6.61 亿元，同比增长 88.30%、6.10%、9.52%，以2023年11月20日收盘价计算，对应的PE分别为15.8X、14.9X、13.8X。鉴于公司所处优越的地理位置、在甘肃省电力行业中的领先地位，以及控股股东在新能源项目上的强力支持，我们对公司维持“增持”评级。盈利预测简表盈利预测简表 会计年度会计年度 2022A2

4、022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万）2046.42 2636.41 2999.97 3115.47 增长率(%)1.66%28.83%13.79%3.85%归母净利润（百万）301.86 568.39 603.07 660.51 增长率(%)15.77%88.30%6.10%9.52%每股收益 EPS(元)0.22 0.36 0.38 0.41 市盈率（PE）25.8 15.8 14.9 13.8 资料来源：公司公告、华龙证券研究所资料来源：公司公告、华龙证券研究所 风险提示风险提示 行业竞争加剧风险、行业政策调整风险、因自然因素导致发电

5、量不及预期、售电价格下降风险、相关假设不成立导致结论偏差。华龙证券研究所华龙证券研究所 投资评级：增持（维持）最近一年走势 市场数据 2023 年 11 月 20 日 当前价：5.67 元 总股本：16 亿股 流通股本：16 股 总市值：90.75 亿元 52 周内高：5.90 元 52 周内低：4.91 元 研究员：占运明 执业证书编号：S0230521030010 邮 箱: 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 公司内生增长结构改变，未来成长可期公司内生增长结构改变，未来成长可期 甘肃能源甘肃能源（000791.SZ000791.SZ）深度研究报告）深度研究报告 公司研究报告 1

6、 内容内容目录目录 1.1.装机量增加助力业绩提升，管控有效财务健康装机量增加助力业绩提升，管控有效财务健康 .3 3 1.1 新能源装机量提升，风光装机量超过水电.3 1.2 股东户数下降，持股集中度上升.4 1.3 风光营收发力，财务指标健康.5 1.3.1 营收增幅同比超两成，风光产品收入占比超过水电.5 1.3.2 现金流稳定，净现比健康.6 1.3.3 费用管控有效，资产负债率趋势性下降.7 2.2.装机成本下行与政策加持助力风光装机量提升装机成本下行与政策加持助力风光装机量提升 .8 8 2.1 碳中和促进风光装机需求的提升.8 2.2 装机成本下降带动项目收益率提升.9 2.3