1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 11 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：7.18 元 苏苏 美美 达（达（600710）商贸零售商贸零售 目标价：9.70 元（6 个月）产投融合美美与共，内外循环达济天下产投融合美美与共，内外循环达济天下 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：1

2、8428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)13.07 流通 A 股(亿股)13.07 52 周内股价区间(元)5.79-9.11 总市值(亿元)93.82 总资产(亿元)574.88 每股净资产(元)5.11 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）2023 年 10 月份中国大宗商品指数为 102.8%，当前国内经济仍处于恢复进程，未来行业景气度有望持续复苏。2）公司为国机集团控股，国企运营稳定，发展路径清晰。3）截至今年第三季度公司船舶制造在手订单超 57艘，高价造船订单明年持续放量将对公司形成业绩支撑。“供应链“供应链+

3、产业链”联合舰队，打造“千亿集团”产业链”联合舰队，打造“千亿集团”。公司是国内领先的供应链运营商和产业链服务商，位列 2023年财富中国上市公司 500强第 97位。公司不断优化供应链运营板块的产品结构和商业模式，同时重点推进科技研发、实业建设、供应商管理、数字化赋能，2023 年前三季度公司实现归母净利润 8.95亿元，同比增加13.78%。第三季度实现归母净利润3.83亿元，同比增长14.80%。大宗商品供应链静待复苏，大消费大制造方兴未艾大宗商品供应链静待复苏，大消费大制造方兴未艾。据中国物流与采购联合会判断，我国大宗商品市场底部支撑较为强烈，未来行业景气度有望出现反弹。今年 9 月中

4、国棉纺织景气指数为 50.1%，纺织产业复苏在望。截至 9 月底，全国手持船舶订单量同比增长 30.6%，船舶制造迎来新机会。前三季度，全国可再生能源新增装机 1.72 亿千瓦，同比增长 93%，光伏发展前景广阔。深耕国内国外双循环，做精做专未来可期深耕国内国外双循环，做精做专未来可期。公司积极打造数字化驱动的国际化产业链和供应链，现已成为国内国际相互促进的双循环标杆企业，主营业务包括产业链、供应链两大类。公司融汇全球资源，打造“苏美达达天下”平台，助力产业数字化转型升级；公司是国内纺织服装龙头，海内外拥有 12家全资及控股实业工厂和近 600 人的服装研发设计人才，是中国校服行业领军者；公司

5、先进制造板块主要涵盖动力工具与船舶制造与航运等业务，2018年收购新大洋船厂进军造船星辰大海；公司积极参与大环保，助力国家迈向更高质量发展。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时通过投资发展补齐现有产业链关键环节，培育战略性新兴板块。我们选取大宗商品贸易供应链行业中两家 A股上市企业，两家公司 2024 年平均 PE 为 11 倍，考虑未来公司产业链业务不断深化和拓展有望享受更高收益，综合公司 2024 年 10 倍 PE，对应市值 127 亿元，对应目标价 9.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：

6、风险提示：商品价格风险，宏观经济衰退风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）141144.58 122128.13 132937.47 149774.96 增长率-16.33%-13.47%8.85%12.67%归属母公司净利润（百万元）915.85 1069.24 1273.38 1549.74 增长率 19.40%16.75%19.09%21.70%每股收益EPS（元）0.70 0.82 0.97 1.19 净资产收益率 ROE 21.49%20.49%19.82%19.64%PE 10 9 7 6