1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1111 月月 1616 日日 农林牧渔农林牧渔 行业深度分析行业深度分析 白羽鸡拐点白羽鸡拐点将近，将近，产能下行产能下行趋势已现趋势已现 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.4 2.1-6.1 绝对收益绝对收益 2.9-4.1-12.8 冯永坤冯永坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1

2、450523090001 相关报告相关报告 美国禽流感持续发酵，生猪产能去化幅度加大 2023-11-12 猪价持续下行，关注美国禽流感发展 2023-11-05 关注生猪产能去化，鸡价短期震荡为主 2023-10-31 仔猪价格跌幅扩大，产能去化或将加速 2023-10-23 仔猪价格跌幅扩大，白鸡产能偏充足 2023-10-16 祖代更新受阻，上行周期有望到来祖代更新受阻，上行周期有望到来 2022 年受欧美禽流感影响，叠加航班受阻，全年祖代更新量仅为96.34 万套，同比-24.51%。截至最新数据，全国在产祖代种鸡存栏量为 114.76 万套，同比-16.46%。种源结构：种源结构：国

3、外引种受限，国产品种占比提升，2023 年国产祖代鸡更新的占比已到达 41.78%。父母父母代代鸡苗鸡苗行情行情：父母代鸡苗已高位持续多月，下行趋势显现。不同品种间价格差异明显，国产品种表现有待进一步观察。产能去化趋势已现，鸡苗供应有望产能去化趋势已现，鸡苗供应有望下行下行 在产父母代存栏量为观测商品代鸡苗的关键产能指标，通过预测产能的变化，可以判断鸡苗供应量的走势，但本年度存在换羽，需要综合考虑换羽对于产能的影响。换羽：换羽：5 月行业内存在大量换羽，我们测算父母代换羽量约为622万套，换羽比例约为14%。产能：产能：考虑到换羽对于产能的影响，我们测算至 2024 年 3 月，在产父母代存栏

4、将降至 3765 万套，相对 2023 年 8 月的 4729 万套，减产幅度可达20%。短期消费有待复苏，看好长期禽肉消费空间短期消费有待复苏，看好长期禽肉消费空间 鸡苗供应低位回升，鸡价先升后降。升：升：2022 年末国内疫情放开，工人染疫，导致养殖场运转受影响，恰逢停苗期，出苗量较低；春节后，复工复产增加，短期需求陡增，抬升养殖户对于后市预期，积极补栏，推动鸡价上行，于 4 月上旬登顶。降：降：随产能恢复，鸡苗供应量升至高位；叠加国内宏观经济环境影响，工厂开工率下降，食堂团膳消费受影响，拖累整体白鸡消费水平，鸡价于 4 月下旬开始下调，持续下滑至 10 月下旬触底。长期视角而言，鸡肉兼具

5、多项优势，人均禽肉消费量稳步提升，年出栏量持续高增。全年白鸡消费不及预期，但头部预制菜企业禽肉业务仍表现出色，持续看好预制菜行业的增量市场，承接更大量的白鸡消费空间。投资建议：投资建议：供应：供应：短期供需处于供强需弱的状态，预计鸡苗供应量逐月下降但绝对量仍属高位，距离供需平衡仍有调整空间。消费：消费：Q4 消费端环比有所提升，但复苏不及预期，不足以支撑毛鸡价格大幅上涨。鸡鸡苗走势：苗走势：养殖端补栏积极性不高，11 月产能减少鸡苗或震荡上行，但 12 月为停苗期，养殖户补栏欲望低，叠加毛鸡价格上行空间受阻，预计年内苗价震荡为主。周期位置判断：周期位置判断：整体来看，短期鸡价震荡为主，待 Q4

6、 产能充分去化，春节过后新开产增加，鸡价有望于2024 年 Q1 迎来拐点，开启上行周期。风险提示：风险提示：产能去化减速风险；换羽量持续增加风险；禽类疫产能去化减速风险；换羽量持续增加风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。-19%-9%1%11%21%31%2022-112023-032023-072023-11农林牧渔农林牧渔沪深沪深300300 999732988行业深度分析行业深度分析/农林牧渔农林牧渔 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.祖代更新受阻，上行周期到来在即.4 1.1.白羽肉鸡周期