1、证券研究报告公司深度研究通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亨通光电（600487）光电缆行业龙头守正出奇光电缆行业龙头守正出奇 2023 年年 11 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.26 一年最低/最高价 12.64/18.18 市净率(倍)1.32 流通 A 股市值(百万元)32,708.90 总市值(百万元)32,708.90 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.08 资产负债率(%,

2、LF)55.67 总股本(百万股)2,466.73 流通 A 股(百万股)2,466.73 相关研究相关研究 亨通光电(600487)：亨通光电：光纤光缆行业回暖受益，海洋业务景气度持续高企 2022-06-23 亨通光电(600487)：亨通光电：业绩高增长领先业界，新兴业务布局加速 2018-05-01 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）46,464 50,148 54,732 59,710 同比 13%8%9%9%归属母公司净利润（百万元）1,584 1,948 2,466 2,884 同比

3、10%23%27%17%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.64 0.79 1.00 1.17 P/E（现价&最新股本摊薄）20.66 16.79 13.26 11.34 Table_Tag 关键词：关键词：#大股东增持大股东增持 Table_Summary 投资要点投资要点 全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展：全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展：公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，目前公司主营光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能以及铜导体业务。公司近年来稳健经营，2023年 H1 实现营业收入 231.77 亿元，同比增长 4.85%；实现归母净利

4、润12.49 亿元，同比增长 45.27%；可喜的是，2023 年 H1 公司销售毛利率同比回升 0.62pct 至 16.85%，销售净利率同比回升 1.19pct 至 5.38%。公司在行业低谷期所受冲击较小，体现了过硬的经营管理能力。行业前景分析行业前景分析：1)海上风电：国内外市场需求高企，G7 集团承诺将在2030 年前将海上风电累计容量共同增加 150GW，国内规划重点建设五大千万千瓦级海上风电基地。2)海洋通信：全球数据中心迎来数量与规模双重发展，海底光缆建设迎来新机遇。3)光通信：光缆市场格局稳固。5G 基站、千兆光网建设平稳进行。数据、算力产业催动高端光模块新需求。4)智能电

5、网：基本盘稳固提升，电网智能化投资占比逐年提高，政策出台推动产业高质量发展。投资亮点分析：投资亮点分析：1）光模块：AI 板块火爆，带动光通信基建层面市场繁荣。数据中心扩张带动数据传输产业升级，高端光模块需求高企。公司提前布局，产品已通过测试即将量产。2）海洋通信：海底光缆受 AI 产业链影响，需求依然强劲。公司是国内唯一一家跨洋海底光缆系统建设与集成方案提供商，享有技术壁垒优势。3）海洋能源：公司拥有完整施工产业链，是国内能够提供完整生命周期服务的海底电缆厂商之一。4)智能电网：深化固有产业链下沉存量，同时积极布局新赛道寻求增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计亨通光电 20

6、23-2025 年营业收入为501.48/547.32/597.10 亿元，归母净利润为 19.48/24.66/28.84 亿元，EPS 分别为 0.79/1.00/1.17 元，对应当前股价的 PE 为 16.79/13.26/11.34 倍，对比公司与同行业其他公司来看，处于行业估值的平均位置。但我们认为，随着 AI 时代的快步到来，全世界范围内算力需求大幅增加，数据基站中光模块的需求也将迎来爆发。目前公司光模块技术尚有待市场认知，并未反应其合理的估值。且我们判断整体行业随着通信基站建设的回暖，海风项目推进速度重回轨道，产业链估值未来具有一定的抬升空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提