1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-15 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%4%-9%相对收益 2%11%-2%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）473 总市值（亿）66859 流通市值（亿）31940 市盈率（倍）31.90 市净率（倍）2.85 成分股总营收（亿）23361 成分股总净利润（亿）1882 成

2、分股资产负债率（%）41.84 相关报告 内镜行业增长确定性强，“国产替代”进行时 -20231108 线上医保对接 O2O 加快行业集中度提升-20231107 辅助生殖纳入广西医保，可及性有望提升-20231031 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：杨绪朋研究助理：杨绪朋 执业证书编号：S0550122030006 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 长坡厚雪，血制品行业或将进入快速发展期长坡厚雪，血制品行业或将进入快速发展期-血制品行业深

3、度报告血制品行业深度报告 核心观点核心观点：Table_Summary 短期逻辑短期逻辑供销两端：血制品行情向好，企业发展步入快车道。供销两端：血制品行情向好，企业发展步入快车道。销售端：疫情后白蛋白与静丙开拓应用场景，市场需求扩大，白蛋白、静丙量价同步提高。从市场总体来看，血制品行业景气持续提升，2022 全行业批签发总量达 4268 批次，同比增长 25.77%。从产品布局来看，天坛生物、上海莱士、华兰生物产品布局全面，派林生物、博雅生物重视高单价产品。终端价方面，受供需关系影响省际联盟集采暂未对血制品造成降价压力。预计供需矛盾将持续存在，血制品市场将持续景气。中期逻辑中期逻辑采浆潜力采浆

4、潜力：国内国内血制品血制品头部企业头部企业地位稳固，供不应求态势地位稳固，供不应求态势下下，公司，公司采采浆量浆量决定盈利能力决定盈利能力。国内浆站设置要求严格、区域性强，浆站资源向国企倾斜。国内采浆政策严苛，原料血浆紧张，血制品供不应求。海内外血制品公司纷纷通过资产重组和战略合作快速壮大自身势力，近年民资收归国有成大趋势。另外，各地“十四五”规划稳步推进。部分省市明确浆站设置计划，天坛生物、华兰生物、博雅生物等在新获批浆站数量上占据优势。长期逻辑长期逻辑他山之石：他山之石：海外海外血制品血制品业发展较早，业发展较早，或将指明或将指明国内企业指国内企业指明血制品明血制品企业发展方向企业发展方向

5、。海外血制品企业通过收购兼并扩展自身业务种类和业务覆盖地域，市场同样呈现高度集中态势。近年来，海外企业重视中国市场布局，进一步加强收购和合作。海外血制品收入总量同样提升，但收入结构不同于国内。2022 年，杰特贝林年报披露的营业收入为616.48 亿元，其中免疫球蛋白（静丙为主）产品的净收入为 288.52 亿元，占总体的 46.80%。而国内市场白蛋白需求庞大且依赖进口，静丙销售开始发力但占比仍较低。此外，我国血制品企业当前从血浆中可分离产品种类仍与海外有较大差距，正在加紧追赶。从在研项目来看，国内企业重视丰富产品线，多家企业着手研发高浓度静丙、长效重组因子等新产品。随着未来各企业产品线愈加

6、丰富，企业单浆收入及利润有望比肩海外企业。投资建议：投资建议：我们建议关注拥有较强业绩兑现能力、采浆量挖掘潜力大、产品布局丰富的血制品企业，积极推荐天坛生物，博雅生物、华兰生物等。风险提示：风险提示：小制品等产品销售不及预期，采浆水平不及预期等。小制品等产品销售不及预期，采浆水平不及预期等。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 天坛生物 29.95 0.53 0.66 0.76 44.38 45.38 39.41 买入 博雅生物