1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伟创电气伟创电气（688698）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 11 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 40.39 元 目标目标价格价格 50.50 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)210.26 流通A 股股本(百万股)45.90 A 股总市值(百万元)8,492.37 流通A 股市值(百万元)1,853.96 每股净资产(元)8.99 资产负债率(%)22.80 一年内最高/最低(元)43.3

2、1/18.65 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 工控出海先行者，拓宽产品矩阵进军人形机器人市场工控出海先行者，拓宽产品矩阵进军人形机器人市场 工控新势力快速发展，专研电气传动与工业控制工控新势力快速发展，专研电气传动与工业控制 1）深耕电气传动与工控领域深耕电气传动与工控领域 1818 年，“控制年，“控制-驱动驱动-执行”产品系列齐全。执行”产品系

3、列齐全。目前公司产品种类丰富，包括 0.4kW-5600kW 变频器、50W-200kW 伺服系统、运动控制器及 PLC 等，覆盖自动化控制层、驱动层和执行层。2）把握国产替代机遇，市场份额不断提升。把握国产替代机遇，市场份额不断提升。近年来我国工控步入国产替代快车道，09-22 年本土品牌市场份额由 24.8%增长到 43.7%。17-22 年公司在不含风电的低压变频器市场份额由 1.61%增长至 2%，排名提升到第十一，伺服系统市场份额由 0.19%增长至 0.93%。持续国际化战略，深入新兴市场并积极布局欧美持续国际化战略，深入新兴市场并积极布局欧美 1 1）海外市场空间广阔，我国工控企

4、业出海加速。海外市场空间广阔，我国工控企业出海加速。2023H1 汇川技术、麦格米特、英威腾、伟创电气海外营收分别为 8.1、10.4、7.6、1.6 亿元，营收占比分别为 6.5%、31.6%、34.5%、26.2%。2 2）重点布局新兴市场，各区域增速可期。重点布局新兴市场，各区域增速可期。公司锚定“解决方案+性价比”特点开拓新兴市场：通过现有行业产品切入新市场，再依托该客户基础扩大通用产品销售。性价比：产品性能与日系相当，部分可达欧系高端水平；价格则远低于欧系。3 3）积极拓展欧美市场，积极拓展欧美市场，部分产品获得部分产品获得 CECE、ULUL 认证认证。公司目前进展有二：在针对该市

5、场开发较高端产品；国内工控产品在欧美销售需获得欧洲CE、北美 UL 认证准入（一般认证周期在 2-4 个月），公司部分产品已经完成 CE、UL 认证。业务布局不断完善，空心杯有望打开机器人大市场业务布局不断完善，空心杯有望打开机器人大市场 1 1）下游下游&产品矩阵完善补齐，编码器自制提高盈利能力。产品矩阵完善补齐，编码器自制提高盈利能力。行业方面，公司在矿山机械、石油石化等多个下游发力，分散单个行业波动带来的影响。产品方面，变频器之外伺服&控制系统补齐产品矩阵，形成完整工控产品体系，为客户提供整体系统解决方案；此外募投项目建成后将补齐高压变频器产线缺口。公司自制编码器配合新产线达产后公司伺服

6、电机、驱动器毛利率有望达 29.8%、34.4%。2 2）空心杯电机：把握时代热点，打开成长空间。空心杯电机：把握时代热点，打开成长空间。作为灵巧手关键零部件，人形机器人将为空心杯电机带来新业务增量。竞争格局方面国内企业技术进步+高性价比有望实现海外替代。公司拳头产品为 13 毫米 8 万转空心杯电机，在空载转速、响应速度方面超越国际龙头，整体性能属业内领先。盈利预测：盈利预测：预计 2023-2025 年公司总营收分别为 12.8/17.3/22.5 亿元，同增 41%/36%/30%；归母净利分别为 2.1/2.9/4.0 亿元，同增 52%/37%/36%。考虑公司产品持续迭代和海外市场