1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 宇邦新材宇邦新材(301266)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-14 Table_Invest 买入买入 股票数据 2023/11/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）49.10 12 个月股价区间（元）43.7389.47 总市值（百万元）5,106.40 总股本（百万股）104 A 股（百万股）104 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对

2、收益 2%-12%-30%相对收益 4%-5%-24%相关报告 锂电新技术从 0 到 1，复合集流体产业化加速落地-20231114 光伏电镀铜量产临近，加速 HJT 降本放量-20231020 光热发电，潜力巨大-20230630 Table_Author 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 光伏焊带龙头，打造技术规模双重优势光伏焊带龙头，打造技术规模双重优势 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 光伏涂锡焊带龙头，深耕细分领域二十余年。光伏涂锡焊带龙头，深耕细分领

3、域二十余年。公司二十余年来高度重视技术研发，截至 23H1 公司拥有授权专利 78 项，其中发明专利 16 项，在细分行业内遥遥领先。公司目前已成为国内光伏涂锡焊带最主要的供应商之一，主要产品为互连焊带及汇流焊带。受益 MBB 焊带市场需求增长，公司 MBB 焊带产销扩张，2019-2021 年营收占比分别为 14.91%、57.46%及 54.74%，MBB 焊带成为公司最主要销售产品。2021 年以来公司也在黑色焊带、叠瓦焊带等新型焊带方面加大产销力度，紧跟技术迭代趋势。受益于下游光伏行业需求旺盛，公司营收、归母净利润由 2018年的 5.5 亿元、0.33 亿元增至 2022 年的 20

4、.1 亿元、1.0 亿元。公司 2022年公司市占率为 16.9%，居于行业第一。光伏焊带企业盈利能力修复光伏焊带企业盈利能力修复，产品产品随随 N 型电池片技术发展型电池片技术发展加速迭代。加速迭代。光伏焊带作为组件环节重要辅材，对组件效率和功率表现具有重要影响。2021-2022 年光伏焊带主要原材料铜、锡价格上涨导致焊带企业毛利率承压，随着 2023 年原材料价格回落企稳和龙头积极控费降本、业务升级，光伏焊带企业盈利能力逐渐修复。在 PERC 电池片大尺寸、薄片化趋势带动 MBB 焊带成为市场主流之后，多种 N 型电池技术的崛起也持续助推新型焊带产品的迭代升级。其中 TOPCon 大规模

5、放量将创造大量SMBB 焊带需求，HJT 和 XBC 的发展也在不断刺激低温焊带和扁焊带放量。光伏焊带整体呈现出细线化和差异化趋势，助力减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。焊带产销表现强劲焊带产销表现强劲，盈利结构和客户结构持续改善。，盈利结构和客户结构持续改善。自 2019 年以来公司产能利用率一直保持在 85%以上，2020 年至 2022 年期间不断扩产，产能分别达到1.24万吨、1.63万吨和2.51万吨。公司目前正积极实现SMBB焊带业务扩张，有望改善公司盈利结构。公司前五大客户占比较高，目前第一大客户的占比正逐渐降低。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年营业收入分

6、别为 29.53 亿元、39.98 亿元、51.29 亿元；归母净利润分别为 1.88 亿元、2.55 亿元、3.23 亿元，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；风险提示：下游需求不及预期；光伏焊带光伏焊带竞争加剧。竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,239 2,011 2,953 3,998 5,129(+/-)%51.37%62.29%46.85%35.39%28.29%归属母公司归属母公司净利润净利润 77 100 188 255 323(+/-)%-2.23