1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 科力尔科力尔(002892)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-15 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2023/11/14 6 个月目标价（元）17.81 收盘价（元）15.25 12 个月股价区间（元）10.1316.04 总市值（百万元）6,773.28 总股本（百万股）444 A 股（百万股）444 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）42 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益 6%29%83%相对收益 8%37%89%相关报告 科力尔（002892）：盈利短期承压，业务多元发展-20230828 人形机器人零部件系列（一）-20231110 人形机器人专题（上篇）：历史、变化与未来 -20230725 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 微特电机优质企业，多元拓展助力业绩高增微特电机优质企业，多元拓展助力业绩高增 报告摘要：报告摘要：Table_Summary Table_Summary

3、微特电机处于行业领先地位，罩极电机产销量全国领先。微特电机处于行业领先地位，罩极电机产销量全国领先。公司成立于1992 年，深耕微特电机领域 31 年，产品矩阵由罩极电机不断扩展至工业机器人、智能家电、医疗健康护理、电动工具、3D 打印机和物联网等科技型业务，现已跻身国内微特电机行业前列。公司业绩近年稳步增长，2017 至 2022 年，公司营收由 5.92 亿元大幅增至 11.83 亿元，CAGR 为14.85%，归母净利润由 0.65 亿元持续增长至 0.73 亿元，CAGR 为 2.35%。截至 2023 年 Q3，公司前三季度实现营收 9.69 亿元，同比增加 8.74%；实现归母净利

4、润 0.42 亿元，同比减少 21.30%。聚焦微特聚焦微特电机领域，多方位布局促业绩稳增。电机领域，多方位布局促业绩稳增。（1）微特电机行业稳健增长，下游应用领域不断拓展。2021 年我国微特电机的市场规模达到1,343.7 亿元，市场需求量达到 138 亿台，预计 2023 年将达 147 亿台。（2）家电及工业自动化等下游行业带动微特电机需求增长。2021 年我国智能家居市场规模为 3852 亿元，预计 2023 年可达 5360 亿元，其中工业机器人和医疗器械市场发展迅速将带动微特电机需求高增。（3）把握优质客户资源、多方位布局微特电机市场。2022 年公司前五大客户销量占公司年度销量

5、总额的 30.09%。伺服品类不断伺服品类不断完善，下游市场前景广阔。完善，下游市场前景广阔。2018-2022 年我国伺服电机市场规模从 133 亿元增长至 181 亿元，年均复合增长率达 8.01%，预计 2023年我国伺服电机市场规模有望达到 195 亿元，市场空间广阔。机器人行机器人行业，业，我国工业机器人市场密度由 2016 年的 68 台/万人增加到 2021 年 322台/万人，CAGR 达到 36.5%，位列世界第一，公司积极配合推进工业制造进程，研发成功集伺服电机、驱动器、编码器于一体的新一代高性能V6 伺服系统，产品性能对标松下、安川，并与苹果、华为、富士康、宁德时代等优质

6、客户达成合作关系，获得市场高度认可。3D 打印方面，打印方面，我国 3D 打印市场 20162022 年 CAGR 为 14.7%，为步进电机提供巨大市场潜力。近年公司在工业自动化、机器人和 3D 打印业务上取得飞速进展，2022 年该业务板块销售量达 546.36 万台，营收同比增长 40.61%。盈利预测：盈利预测：公司为电机与智能驱控技术头部供应商，智能家居、健康与护理和运动控制类产品等业务领域拓展加速，未来有望逐步修复盈利能力，因此上修公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.91/1.28/1.72 亿元，对应的 PE 分别为 74/53/39 倍。给予公司 2024E 的