1、轨交控制系统拓荒者，轨交控制系统拓荒者，科技引领逐梦未来科技引领逐梦未来证券研究报告投资评级：（）报告日期：2023年11月14日买入维持（）深度报告）深度报告中国通号中国通号分析师：吕卓阳SAC编号：S1050523060001公司深度报告688009.SH688009.SHPAGE 2投资要点投资要点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明控制系统国内市场进入更新升级周期，海外市场空间可观。控制系统国内市场进入更新升级周期，海外市场空间可观。按照“十四五”目标，期间铁路将新增1.9万公里，控制系统市场规模合计约507.3934.8亿元；鉴于2022年底，城轨运营里程已经接近1万公里

2、的目标，十四五期间城轨控制系统市场规模将远超788.8亿元。在铁路领域，高速铁路及普速铁路控制系统更新升级周期分别为10年、15年左右。估算从2024年至2025年期间普铁和高铁控制系统更新升级需求共振将带来280.47-324.52亿元的市场。预计全球除中国外2020-2040年共计21年间铁路基建的总投资额累计将达到51370亿美元。其中，除中国外，欧洲是未来铁路基建投资规模最大的领域，占全球规模的47%。轨道交通控制系统轨道交通控制系统龙头，龙头，内外业务携头并进。内外业务携头并进。公司引领我国轨道交通控制行业发展，贡献多项技术产品突破。公司在多个核心列控技术和装备中市占率领先。其中公司

3、在CTCS-3列控系统装备市场占有率第一，占行业内超过90%市场份额。公司广泛布局全球业务，依托“一带一路”拓展海外。公司全列控系统产品获得全球“通行证”TSI认证，为支撑中国高端列控装备以CTCS标准或ETCS标准“走出去”奠定了坚实基础。盈利预测：盈利预测：公司重要终端市场铁路及城轨需求逐渐复苏，同时普铁及高铁控制系统更新周期共振将带来增量；公司作为国内控制系统龙头企业，不断科技创新，引领行业发展；公司在海外市场开拓积极，增长迅速，将带来业绩增长。预计2023-2025年的归母净利润分别为39.02、40.93、43.21亿元，EPS分别为0.37、0.39、0.41元，当前股价对应PE分

4、别为13、12、12倍。维持“买入”评级。CYdUpZfWrVAVlYuXaQbPaQmOrRsQtQeRoPnMkPnMnQbRmNtQMYnMoRuOqNqPPAGE 3预测指标预测指标预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E主营收入（百万元）40,22042,09645,14248,211增长率（%）4.9%4.7%7.2%6.8%归母净利润（百万元）3,6343,9024,0934,321增长率（%）11.0%7.4%4.9%5.6%摊薄每股收益（元）0.340.370.390.41ROE（%）7.7%7.9%8.0%8.1%诚信

5、、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 4风险提示风险提示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明国际关系格局变化带来的海外经营风险；国家铁路基建投资不及预期风险；城市轨道交通投资不及预期风险。0101 轨交控制系统掌舵者，潜 心 研 究 锐 意 进 取PAGE 6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明中国通号是全球领先的轨道交通控制系统提供商。中国通号是全球领先的轨道交通控制系统提供商。公司提供包含投融资、设计集成、设备制造、系统交付、配套工程建设及维修维护在内的轨道交通控制系统一体化服务，聚焦铁路和城轨终端市场。公司世界领先的列控技术为我国15万公里铁路、超

6、4万公里高铁提供安全保障，建立完善了6万多个高铁测试案例，超过国外跨国企业的总和。公司是国内轨交控制系统龙头企业。公司是国内轨交控制系统龙头企业。公司为国铁集团、18个铁路局和40多个城市以及诸多厂矿企业的轨道交通建设提供产品和服务。公司为我国95%以上已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备；占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额；据统计，2022年中国通号在已开标的42个地铁信号控制系统项目中市场占有率超50%，继续蝉联榜首。1.1 1.1 立足轨道交通控制系统龙头业务，着力建设全球领先的产业集团立足轨道交通控制系统龙头业务，着力建设全球领先的产业集团资料来源：公司官网、wind，华