1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容1 A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 1 11 1 月月 1 14 4 日日 居民对性价比关注度提升，居民对性价比关注度提升，凭借供应链优势凭借供应链优势海澜之家品牌有望海澜之家品牌有望提升市场份额提升市场份额 海澜之家海澜之家（600398600398.S.SH H）投资价值分析报告）投资价值分析报告 服装服装企业多品牌运营有望实现新增长企业多品牌运营有望实现新增长 随着人均可支配收入提升，愈来愈多的中国男性注重个性化和品质化的穿着，对服装的品质、设计、款式等方面都提出

2、了更高的要求，推动了男性服装行业的发展。同时，服装企业通过自主培育、代理或收购等方式，实现多品牌运营，以覆盖更多细分市场。根据欧睿数据，男装、运动装、女装、童装未来 3 年复合增速有望分别达到 5.15%、9.60%、5.62%、9.37%。目前服装行业整体竞争格局较为分散，具有供应链及品牌优势的企业有望借助多品牌实现新增长。供应链管理能力及数字化能力提升企业运营效率供应链管理能力及数字化能力提升企业运营效率 消费者需求个性化及线上渠道发展带来的订单来源碎片化，对服装企业的供应链管理能力及数字化能力提出要求。海澜之家在产品研发、供应链管理、营销宣传等方面不断强化数字技术的运用与创新，数字化转型

3、速度较快。同时，公司已成功打造出批量化、个性化的柔性生产链，有利于根据市场反应通过“快速补单”和“快速上新”的方式不断补充货品，保证畅销货品的销售率，提升货品的动销率，公司有望凭借更高的运营效率抢占市场份额。主主品牌品牌受益于居民对性价比关注提升，多品牌及海外市场带来新增长受益于居民对性价比关注提升，多品牌及海外市场带来新增长 当前，居民消费心理趋于谨慎，对性价比商品关注度提升。公司主品牌海澜之家定位大众，品牌知名度较高，营收规模多年处于男装领域头部位置，有望借此进一步提升份额。同时，公司实行多品牌运营战略，通过在男装、女装、童装、生活家居、运动装等细分市场进行布局，实现了目标客户群体、品牌定

4、位及产品设计等方面的互补，多品牌及海外市场拓展，有望为公司带来新增长。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 211.50、234.46、268.91 亿元，YOY 分别为 13.94%、10.86%、14.69%；EPS 分别为 0.65、0.73、0.86元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 9.75 元/股，给予公司“推荐（首次）推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 市场增速放缓风险、存货管理及跌价风险、品牌的培育风险 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (百万元百万元)2022A 2023E 2024

5、E 2025E 营业收入 18,561.74 21,149.62 23,445.93 26,891.13 YOY-8.06%13.94%10.86%14.69%归母净利润 2,155.28 2,796.15 3,171.44 3,694.28 EPS 0.50 0.65 0.73 0.86 P/E 14.26 10.97 9.77 8.29 数据来源数据来源：公司公告，华通证券国际有限公司研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部 纺织服饰行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2023.11.13 收盘价（元）7.1

6、3 一年中最低/最高（元）4.34/7.90 总市值（亿元）308.0 ROE（加权）16.12%PE（TTM）10.78 股价相对走势股价相对走势 海澜之家（600398.SH）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容2 目录目录 一、公司所属主要行业情况分析一、公司所属主要行业情况分析.4 1.1 行业基本信息.4 1.2 行业竞争格局.5 1.3 行业成长空间.6 二、公司主要业务板块经营情况分析二、公司主要业务板块经营情况分析.8 2.1 公司主营业务及产品介绍.8 2.2 公司经营业绩情况.9 2.3 公司核心