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2、系列持续巩固市场基础。省外市场，推出老窖、能量、金奖等差异化产品，因地制宜市场运营，深耕西北，加快华东、北方市场招商布局，省外有望成为金徽酒业绩增长的重要一环。摘要摘要 甘肃龙头酒企，产品结构向上，甘肃龙头酒企，产品结构向上，有望增强盈利能力有望增强盈利能力 2022年金徽酒营业收入 20.12亿元，归母净利润 2.80亿元，是甘肃销售额最大的品牌。2016 年起，公司开始品牌高端化，2022年百元以上高档酒销售额 12.67 亿元，6年 CAGR 为 25.31%，占公司白酒销售额的 63.93%，引领公司业绩增长。2022 年，公司毛利率、归母净利率分别为 62.78%、13.93%，随着

3、高档酒延续高速增长态势，仍有较大提升空间。省内省内消费升级进行时消费升级进行时，加强用户工程，加强用户工程，提升省内市场份额提升省内市场份额 甘肃省重大项目投资持续加码，经济快速增长可期，消费升级空间较大，金徽作为省内龙头将充分享受升级红利。公司将提升省内市场份额作为目标，年份、柔和、星级三大事业部独立运作，通过“万商联盟”、“千乡万村工程”完善渠道布局与渠道下沉，强化大客户运营，培育影响力客户，金徽酒在省内的影响力扩大、竞争力增强。三大增长极有望助金徽酒延续省内高增态势。（1）年份系列起势，向上探索价格空间。公司在兰州等重点城市，以年份 28 为抓手树立甘肃最好白酒形象，拉升品牌高度，向下辐

4、射带动年份 18 年放量增长。（2）H6 引领结构升级，100-300 元市场扩容。柔和系列、五星等产品占位 100-300 元，市场认可度高，是金徽酒销售占比最大的价位。甘肃市场呈现主流价位由 100-200元向 200-300 元升级趋势，金徽酒重点打造柔和 H6。（3）平衡区域销售差异，弱势市场增长较快。金徽酒在甘肃西部、兰州及周边的市场培育逐渐起效，甘肃中部份额稳步提升。维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 SAC 编号:s1440518060003 SFC 编号:BOT242 张立张立 SAC 编号:s1440521100002 发布日期：2023 年 11 月 14 日 当前股价：26

5、.33 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-4.33/-1.77 2.69/9.76 25.58/24.66 12 月最高/最低价（元）30.11/21.65 总股本（万股）50,726.00 流通 A股（万股）50,726.00 总市值（亿元）137.72 流通市值（亿元）137.72 近 3 月日均成交量（万）670.70 主要股东 甘肃亚特投资集团有限公司 21.57%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 2023-10-17【中信建投白酒】金徽酒(603919):省内延续高势能，Q3 业绩超预期 2023

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