1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 交通运输交通运输 交运出海之交运出海之跨境跨境电商电商物流物流：百舸争流，百舸争流，千帆竞发千帆竞发 华泰研究华泰研究 交通运输交通运输 增持增持 (维持维持)仓储物流仓储物流 增持增持 (维持维持)研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 研究员 林珊林珊 SAC No.S0570520080001 SFC No.BIR018 +(86)21 2897 2209 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点

2、推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 东航物流 601156 CH 15.70 买入 中国外运 601598 CH 5.90 买入 中国外运 598 HK 3.50 买入 华贸物流 603128 CH 8.60 增持 嘉里物流 636 HK 8.80 买入 京东物流 2618 HK 16.10 买入 中通快递-W 2057 HK 250.30 买入 中通快递 ZTO US 37.10 买入 圆通速递 600233 CH 21.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 11 日中国内地 深度研究深度研究 数字经济时代下，电

3、商物流企业的全球化征程数字经济时代下，电商物流企业的全球化征程 大变革的时代背景下，中国企业走向世界的步伐从未停止。在经济发展、科技进步、能源转型、地缘政治等多重因素相互交织的新时代背景下，全球贸易体系及贸易模式正发生深刻的变革。交通运输作为全球贸易的重要枢纽，基础设施建设和物流运营与企业出海以及本土化的发展密切相关。回顾过往，“一带一路”带动了交运基础设施出海的浪潮；展望未来，电商打破了传统外贸的渠道壁垒和消费模式，中国制造再一次展现其全球竞争力。一个高效的跨境物流网络满足了海外消费者对物流时效性和安全性的追求，同时通过规模化实现社会物流成本的下降，进一步推动贸易的往来。本篇报告为交运出海系

4、列报告之一，重点探讨跨境电商物流市场的现状和未来发展。从传统货代到国际物流，中国物流企业的华丽转身从传统货代到国际物流，中国物流企业的华丽转身 跨境电商作为一种“新业态”正逐步走向“新常态”，全球贸易形态和商流变化使得中国物流企业走向全球化市场是其历史必然性也是使命性。改革开放以来，全球物流巨头（如 UPS、DHL、FedEx 等）伴随外资企业进入中国，完成了其全球化进程。而传统贸易条款下，境外买家负责物流安排，中国企业处于被动地位；展望未来，中国企业出海和全球供应链的再次重塑，以及跨境电商贸易形态下的中国卖家掌握物流话语权，中国物流企业迎来了华丽转身，开启进军国际的征程。入局者众入局者众，市

5、场分散市场分散，格局未定格局未定 中国跨境电商物流行业参与者众多：1）专注跨境出口物流服务商，如纵腾集团、燕文物流、递四方速递等，拥有专线物流各环节管控能力和物流资源整合运营能力等优势；2）以中国外运、华贸物流为代表的传统国际货代企业，受益于商流和物流格局改变，从国际货代切入跨境电商物流综合服务商；3）本土快递拓展国际物流业务开拓第二增长曲线，如顺丰控股、通达系等；4）电商平台自建跨境物流网络或布局海外仓，如菜鸟智慧物流、京东物流等。根据运联研究院数据，2022 年中国跨境电商物流 CR3/CR10/CR50 为4.3%/8.1%/13.8%，市场分散，竞争格局尚未完全确立。单一节点规模效应为

6、短期盈利关键，而单一节点规模效应为短期盈利关键，而全链路一体化构建长期竞争力全链路一体化构建长期竞争力 随着跨境电商行业的深入发展，出口货量的增加，货品物理形态、化学性质愈加丰富，对运输安全性要求不断提高，对物流企业的操作水平、时效保障、运输方式选择、路线规划、处理能力的要求不断提升，从而促使跨境物流服务商从单一环节，单一市场向综合型、一体化物流方向发展。我们认为当前中国跨境物流企业的节点布局差异化明显，但综合型、全链路覆盖公司较少。1）揽收环节：需兼顾卖家集群和出货口岸；2）干线环节/海外仓：重资产投入，进入壁垒高；3）末端派送：海外本土化运营，经营管理难度大。投资建议投资建议 短期我们优选