1、 微短剧不止于潮流，更在于重构 Table_Industry 文化传媒行业 Table_ReportTime2023 年 11 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）文化传媒行业文化传媒行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 微微短剧短剧不止于潮流，更在于

2、重构不止于潮流，更在于重构 2023 年 11 月 11 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 政策监管维护行业健康发展政策监管维护行业健康发展。2022 年 12 月 6 日，国家广播电视总局印发 关于推动短剧创作繁荣发展的意见 的通知，详细论述了关于支持短剧行业健康稳健发展的各类指导意见，将短剧定义为“通常采用单集时长 15-30 分钟的系列剧、集数在 6 集内的系列单元剧、20 集以内的连续剧、周播剧等多种形式。短剧及微短剧作为影视类作品拓展领域的主要表现形式之一，更接近于当下“短、平、快”的移动互联网传输模式，即“单集时长短、制作成本平、制作周期短”的特点。微微短剧

3、产业链参与方分工明确，后续多元变现模式仍在探索中短剧产业链参与方分工明确，后续多元变现模式仍在探索中。微短剧的主要参与方包括：微短剧内容版权方、制作拍摄方、微短剧版权商、微短剧分销商以及下游用户。微短剧拍摄制作方通过购买内容 IP或者自创剧本方式完成拍摄后将微短剧提供给微短剧版权商，而后通过流量分发平台/内容社区等平台方式实现微短剧流量分发以触达C端用户。主要靠分账和广告来变现，具体而言：1）用户观看广告解锁后续内容；2）充值消耗平台点数单集付费；3）微短剧广告植入；4）微短剧平台会员订阅；5）爆款微短剧 IP 变现，包括主演直播带货等。微短剧微短剧创作来源供给充足，爆款剧带动行业持续发展创作

4、来源供给充足，爆款剧带动行业持续发展。据巨量引擎统计，2022 年各平台累计上架网络文学作品数达 3500 万，网文改编的在投剧目数仅占 0.02%，给微短剧的创作源源不断提供改编的空间。且从微短剧 IP 来源分布来看，除网络文学外，还有大量优质的漫画、影视剧、游戏、动画 IP 等同样具备潜力开发的价值。2022 年 4 月微短剧赛道起步后，规模量级呈现指数型增长。根据巨量引擎统计，主要的增长节点均来自于爆款微短剧，爆款微短剧带动行业发展，版权客户入局带动内容供给，46 部爆款剧贡献大盘 42%的消耗，内容精品化打造爆款有望贡献更大的流水收益。未来未来微短剧微短剧将走向内容精品化，同时有望给影

5、视行业带来诸多边际变将走向内容精品化，同时有望给影视行业带来诸多边际变化化。我们认为，微短剧除了本来是一个新赛道增量外，微短剧以及真人影视游戏将有效补足影视行业制作周期长、制作产能受限以及影视 IP版权变现途径不足等问题，有望打开影视行业广告模式以及 IP 版权变现的新空间。1）IP 授权新方向（微短剧+真人影视游戏等）；2）影视公司传统商业模式偏 ToB，微短剧让影视公司离 C 端用户更近；3）提升制作产能、降低制作成本，微短剧未来有望呈现精品化内容趋势；4）有望给影视制作公司和流量平台带来更多商业变现模式；5）影视版权保护服务价值增强；6）降低明星问题事件给影视作品带来的风险。投资建议投资

6、建议：微短剧行业高速发展，建议关注相关公司如影视制作公司【华策影视、上海电影、柠萌影视】，版权公司【捷成股份、阜博集团、掌阅科技】，其他真人影视游戏制作公司【紫天科技、中文在线】等。风险因素：风险因素：微短剧微短剧行业增速不及预期、政策监管风险、内容风险行业增速不及预期、政策监管风险、内容风险 BX9YsU9YrVEZgVvW6M8Q9PsQpPnPtQkPmNqRiNoPrN9PrRzQMYnRrQuOrRrM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 微短剧行业概况.4 微短剧给影视行业带来的边际变化.9 相关主要上市公司梳理.12 风险因素.17 表 目 录 表 1：微短剧监管公告及