1、FOR PUBLIC DISTRIBUTION IN THE U.S.,CANADA,LATIN AMERICA,HONG KONG,SINGAPORE AND AUSTRALIA.FOR INSTITUTIONAL,PROFESSIONAL,QUALIFIED INVESTORS AND QUALIFIED CLIENTS IN OTHER PERMITTED COUNTRIES.20232023年第四季度全球投资展望20232023年1010月本文件仅供派发于合格境内机构投资者及专业投资者使用，不得对外公开MKTGM1023A/S-3182812-1/19市场正在顺应新格局美债收益率创16

2、年新高。我们认为市场正在进行调整，以适应新的格局，这也意味着宏观市场的波动会更大。我们的展望聚焦于结构性趋势下的变化，并且穿透市场迷雾把握机遇。2过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标。数据源：贝莱德智库，数据来自LSEG Datastream，2023年10月。附注：图表显示Datastream 10年期基准国债的收益率。美国10年期国债收益率1985年-2023年0%2%4%6%8%10%12%19851990199520002005201020152020本文件仅供派发于合格境内机构投资者及专业投资者使用，不得对外公开MKTGM1023A/S-3182812-2/19本文件所载意见为截至2

3、023年10月的意见，并可因应市场或经济情况的转变而随时变更。战略性影响指五年或以上的长期观点，战术性影响指12个月或以下的短期资产观点。新格局下的新机遇紧缩下保持审慎市场观点已发生变化，并认为当前全球受供应链限制的大环境下，美联储及各发达市场央行不会迅速采取宽松政策。我们认为各央行将保持紧缩政策，以应对通胀压力。1.发掘新机遇全球宏观市场的不确定性加强导致不同证券资产的收益分化加剧，因此需要以更加灵活、更精细化的方式挖掘投资机会，捕捉收益。2.把握结构性趋势新格局由五大结构性趋势主导，它们有望带动各经济体及行业的盈利能力发生显著转变。关键在于确定推动这些结构性趋势的催化因素，以及目前市场价格

4、是否已经体现了相关变化。3.FOR PUBLIC DISTRIBUTION IN THE U.S.,CANADA,LATIN AMERICA,HONG KONG,SINGAPORE AND AUSTRALIA.FOR INSTITUTIONAL,PROFESSIONAL,QUALIFIED INVESTORS AND QUALIFIED CLIENTS IN OTHER PERMITTED COUNTRIES.欧元区政府债券英国国债美国股票低配中性超配自年中展望以来，我们在核心战术方面投资观点的变化日本股票新兴市场股票全球投资级信用债n早前观点3发达市场人工智能大趋势本文件仅供派发于合格境内机

5、构投资者及专业投资者使用，不得对外公开中性中性MKTGM1023A/S-3182812-3/19LIMITED DISTRIBUTION由疫情引起的供需不平衡情况得到解决，通胀正在下降我们认为，三分之二的消费支出已从服务转向商品。随着需求恢复正常，商品价格正在拉低通胀。劳动力技能方面的不匹配也趋向正常化，有助于减缓工资增长。美国职位空缺率及失业率2001年-2023年数据源：贝莱德智库、美国劳工统计局，数据来自Haver Analytics，2023年9月。附注图表显示了同月的美国职位空缺率与失业率的比较。核心商品和服务通胀2017年-2023年数据源：贝莱德智库、美国劳工统计局，数据来自Ha

6、ver Analytics，2023年9月。附注图表显示核心商品及核心服务的个人消费支出通胀。每条曲线显示了前三个月的三个月增长，以年化率表示。4FOR PUBLIC DISTRIBUTION IN THE U.S.,CANADA,LATIN AMERICA,HONG KONG,SINGAPORE AND AUSTRALIA.FOR INSTITUTIONAL,PROFESSIONAL,QUALIFIED INVESTORS AND QUALIFIED CLIENTS IN OTHER PERMITTED COUNTRIES.-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%201720182019