1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1111 月月 0909 日日 医疗器械医疗器械 行业深度分析行业深度分析 骨科行业深度系列二：骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动创新、老龄化、国产替代驱动长期长期增长增长 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.8 9.5-13.1 绝对收益绝对收益 2

2、.9 0.6-15.8 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 李奔李奔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 相关报告相关报告 骨科行业深度系列一：核心细分赛道政策落地，制度设计不断优化，国产龙头开启发展新篇章 2023-09-28 行业基本面行业基本面：渗透率提升、手术量提升、人口结构变化等因素渗透率提升、手术量提升、人口结构变化等因素驱动骨科行业快速增长。驱动骨科行业快速增长。骨科耗材主要分为脊柱、创伤、关节和运动医学四大类。根据沙利文数据，我国骨科耗材市场年增速在 10%-20%区间，其中脊柱、关节、创伤领域均为百亿级市场

3、。骨科行业增长主要催化因素：（1）人口结构变化，骨科疾病发病率与年龄显著正相关，2021 年中国 65 岁以上人口数量为 2 亿，占总人口数增长至 14.2%，未来老龄化进一步加重将使得发病人数持续上升；（2）渗透率提升，中国脊柱和关节类渗透率相比发达国家仍较低，2018 年美国髋/膝关节渗透率为中国 4.7 倍和 13.4 倍，脊柱手术比例与发达国家具有 5-10 倍差距，渗透率提升空间巨大；（3）手术量提升，2012-2021 年我国骨科手术量 CAGR 达 11.6%，受人口基数大、医保报销等因素影响，骨科手术量呈不断增长趋势；此外，骨科治疗需求存在刚性，骨科市场具有长期增长属性，多重因

4、素将共同推动骨科行业未来保持快速增长趋势。建议关注骨科多细分下的优质国产龙头建议关注骨科多细分下的优质国产龙头：（1 1）大博医疗）大博医疗，创伤行业龙头，不断丰富业务布局；（2 2）威高骨科）威高骨科，中国骨科器械领域龙头，产品线布局全面；（3 3）三友医疗）三友医疗，疗法创新奠定公司高端产品优势地位；（4 4）春立医疗）春立医疗，深耕关节领域，积极创新拓展业务领域；（5 5）爱康医疗）爱康医疗，骨科关节领域龙头，业务发展稳中有进，3D 打印国内领先；（6 6）凯利泰）凯利泰，椎体成形微创介入国内领先，产品特色性强。风险提示：风险提示：国产替代不及预期的风险、行业竞争加剧导致净利润下降的风险

5、。-23%-13%-3%7%17%27%37%2022-112023-032023-072023-11医疗器械医疗器械沪深沪深300300 999728159行业深度分析行业深度分析/医疗器械医疗器械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.骨科行业：老龄化、治疗刚性需求与术式渗透率提升驱动长期增长.4 2.创伤：国产替代基本完成，行业集中度仍有上升空间.11 3.关节：渗透率最低，老龄化、翻修率、技术进步驱动高增长.12 4.脊柱：市场空间潜力可观，企业研发布局竞争优势.16 5.创新方向：3D 打印、骨科机器人、新材料等创新领域百花齐放.18

6、6.投资建议与关注标的.28 图表目录图表目录 图 1.2014-2024 年全球骨科植入医疗器械市场规模.5 图 2.2022 年全球骨科市场份额及细分占比.5 图 3.2022 年全球骨科细分市场份额及增速.5 图 4.2012-2021 年我国骨科耗材市场规模增长情况（出厂价口径；亿元）.6 图 5.2012-2021 年我国骨科细分领域占比变化情况.6 图 6.我国 65 岁以上人口数量及占比变化.8 图 7.2012-2021 年我国骨科各细分领域手术量变化（单位：万例）.8 图 8.2012-2020 年我国骨科医院就诊人次量变化.9 图 9.2021 年骨科植入细分市场进口与国产