1、 如何推动保险资金作为中长期资金入市？Table_CoverStock 非银金融行业 Table_ReportTime2023 年 10 月 X 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 非银金融非银金融 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 如何

2、推动保险资金为作为中长期资金入市？如何推动保险资金为作为中长期资金入市？2023 年 11 月 8 日 本期内容提要本期内容提要:险资作为金融市场重要的长期机构投资者，在服务国家战略和实体经险资作为金融市场重要的长期机构投资者，在服务国家战略和实体经济、金融市场稳定运行、保险主业高质量发展等方面发挥了“稳定器”济、金融市场稳定运行、保险主业高质量发展等方面发挥了“稳定器”和“压舱石”作用。和“压舱石”作用。我国保险业总资产和资金运用规模近 10 年来保持较快增长，规模扩大为发挥长期资金优势奠定基础。截至 2023 年 8 月末，我国保险业资金运用余额 26.97 万亿元，其中银行存款 2.74

3、 万亿元，债券 11.77 万亿元，股票和证券投资基金 3.49 万亿元，其他类资产 8.97 万亿元，分别占比 10.2%、43.6%、12.9%和 33.2%。保险资金追求长期收益特性契合长期股权投资具有长期性、与传统投资资产相关性较弱等特点，在利率中枢下行背景下，强化权益市场投研能力，适度增配股票、证券投资基金等权益资产有助于险企拉长资产久期，更好地进行资负匹配。保险资管股权投资逐步提升，保险资管股权投资逐步提升，直接股权和间接股权投资规模保持稳定直接股权和间接股权投资规模保持稳定增长增长。截至 2022 年末，保险公司股权投资资产规模为 1.86 万亿元，占总投资资产的 7.84%。股

4、权投资资产配置比重排在利率债、信用债和银行存款之后，并已超过股票成为第四大资产配置类别。截至 2022 年末，行业直接股权投资规模 1.14 万亿元，同比增长 3.01%；超大型寿险公司直接股权投资规模为同比增长 22.54%。偿偿二代二期和新二代二期和新金融工具准则实施背景下，险企投资权益面临新的约金融工具准则实施背景下，险企投资权益面临新的约束和挑战束和挑战。1）偿二代二期下，资本认可标准更为严格，夯实险企资本质量。与偿二代一期相比，各类因子大部分有不同程度的提升，尤其是长期股权投资和投资性房地产的风险因子提升幅度较大。另外，保险公司权益类资产配置比例与偿付能力挂钩。2）IFRS9 准则下

5、，金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”，其中关于权益资产的分类，权益工具的分类 FVTPL 与 FVOCI 将直接影响险企对于权益投资的行为。分类为 FVOCI 需要满足特定条件并受到相关限制，分类为 FVOCI 的权益工具投资，只有股息红利才能计入损益表。3）IFRS9 下，权益投资分类为 FVOCI 具有可行性,高分红股票和符合权益工具定义的优先股配置有望提升。为了提高 IFRS9 下的财务稳健性，保险公司可以将部分高分红股票和符合权益工具定义的优先股分类为 FVOCI。险企加大权益资产配置的路径与方向：会计准则、偿付能力、考核机制险企加大权益资产配置的路径与方向：会计准则、偿付能力、

6、考核机制与投资模式与投资模式。1）会计准则会计准则：在权益法股股票、OCI 股票、优先股等长期持有类股票，在偿付能力风险因子、比例监管、税收等方面给予差异化对待；2）偿付能力偿付能力：偿二代二期规则下各大险企的偿付能力充足率有所下降，尤其是核心偿付能力充足率普遍下滑较大，且对权益风险反应更加敏感，我们认为各大险企有望通过加强资产负债匹配和资本金实力等举措，在符合偿付能力相关指标要求的前提下，运用更多保险资金作为长期资金入市。3）中长期导向投资评价体系中长期导向投资评价体系：优化保险资金考核体系，加大长期考核权重。单纯以财务收益率作为主要经营考核指标，或与保险资金长期价值投资有所偏离。设置多元化