1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1111月月0909日日买入买入双汇发展（双汇发展（000895.SZ000895.SZ）高分红的屠宰及肉制品龙头，持续加码预制菜等新业务高分红的屠宰及肉制品龙头，持续加码预制菜等新业务核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告农林牧渔农林牧渔农产品加工农产品加工证券分析师：鲁家瑞证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：李瑞楠021-61761016021-S0980520110002S0980523030001联系人：江海航联系人：江海航010-基础数据投资评级买入(维持)合理估值29.2

2、0-31.20 元收盘价25.88 元总市值/流通市值89665/89651 百万元52 周最高价/最低价27.50/23.90 元近 3 个月日均成交额255.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告双汇发展（000895.SZ）-2023 半年报点评：归母净利润同比增长 3.89%，受益猪价行情低位 2023-08-16双汇发展（000895.SZ）-2022 年报及 2023 一季报点评：净利润同比增速改善，肉制品业务持续优化 2023-05-03双汇发展（000895.SZ）-2021 年报及 2022 一季报点评：受益猪价下行，Q1 业绩稳步回暖 2

3、022-05-05中国屠宰及肉制品龙头企业中国屠宰及肉制品龙头企业，高股息凸显绝对收益高股息凸显绝对收益。双汇发展是以生猪屠宰和肉制品为核心、向上游发展饲料和养殖、向下游发展包装业和商业、配套发展外贸和调味料的农业产业化企业，是中国肉制品龙头品牌。2022 年公司生猪屠宰达1130 万头，位列行业第一，已在全国18个省市规划年屠宰产能2500 多万头。2023Q1-Q3 公司业绩稳步增长，营业总收入 463.45 亿元，同比+3.82%；归母净利 43.27 亿元，同比+6.43%；肉类产品总外销量 247万吨，同比+6.3%，生鲜业务头均盈利 63 元，同比+19%；肉制品吨均盈利 4129

4、 元，同比+2.6%。此外公司注重现金分红，上市以来分红率达 91%，经测算 2023H1 年化股息率约 6%，拥有较好绝对收益配置价值。猪价底部运行及低波动下猪价底部运行及低波动下，公司屠宰和肉制品业务受益公司屠宰和肉制品业务受益。今年以来猪价持续底部低波动运行，有望利好公司屠宰端冻肉业务盈利，同时缓解肉制品端成本压力。此外，屠宰行业集中和肉制品需求增长渐成趋势。一方面，在非瘟常态化背景下，国家陆续出台政策打击私屠滥宰，落后产能出清；上游养殖规模化和下游餐饮连锁化趋势加速，亦利好规模屠宰企业。另一方面，国内肉制品需求亦在稳步提升，当前我国肉制品占肉类产量比例仅约20%，相较欧美日等成熟市场

5、40%-50%占比还存在很大差距，有品牌力和创新力的头部品牌有望受益于肉制品行业发展。预制菜新业务发展向好，白鸡养殖布局符合未来肉类消费趋势。预制菜新业务发展向好，白鸡养殖布局符合未来肉类消费趋势。预制菜是公司积极加码的新方向，2021 年成立餐饮事业部专业负责预制菜业务的开拓，至今发展向好。目前初步形成了“预制切割、生制菜肴、熟制菜肴、方便速食、中式熟食”五条餐饮产品线。2023 上半年公司预制菜实现销量 3.6 万吨，同比增长 80%左右，表现亮眼。下一步公司计划围绕“八大菜系+豫菜”，持续开发新品，满足各区域消费者需求，进一步完善产品矩阵。养殖业务方面，公司目前拥有禽产业年产能约 3 亿

6、羽，生猪年产能约 100 万头，2022 年实现商品鸡出栏约 1.2 亿羽，同比增长77%。受益于供给端的增效诉求与消费端的健康理念升级，国内鸡肉消费中枢趋势正在稳步上移。预计白鸡未来在肉类消费占比将持续提升，公司在白鸡养殖业务的前瞻性布局有望进一步增厚公司盈利能力。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司23-25 年收入为663.6/717.4/785.1亿元，归母净利61.1/65.6/70.2 亿元，EPS 为1.76/1.89/2.02 元。通过多角度估值，预计公司合理估值29.2-31.2 元，相对目前股价有10%-20%溢价，维持买入。风险提示：风险提示：食品安全风险，生猪价格波动