1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司深度报告 海康威视(002415.SZ)2023 年 11 月 08 日 买入买入 所属行业：计算机/计算机设备 当前价格(元)：37.22 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 徐巡徐巡 邮箱： 谢文嘉谢文嘉 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)9.05 7.46 0.77 相对涨幅(%)10.94 11.15 10.05 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 海康威视（海康威视（002415.SZ

2、）：领军全球安）：领军全球安防行业，防行业，AIoT 焕发第二春焕发第二春 投资要点投资要点 公司介绍：践行智能物联战略，服务于千行百业。公司介绍：践行智能物联战略，服务于千行百业。公司全面践行智能物联战略，接连发布 AI Cloud 架构、AI 开放平台等智能化产品，快速发展创新业务。公司实际控制人为中电科集团。公司营业收入稳定增长，20 至 22 年营业收入分别为635.03 亿元、814.20 亿元和 831.66 亿元；23H1 实现总毛利率 45.18%，同比提升 2.89pct。此外，公司研发费用占比不断提高，22 年占比达到 15.21%。行业概况：泛安防引领新增长周期行业概况：

3、泛安防引领新增长周期。AI 时代的到来引领传统安防行业向智能化方向发展，市场规模不断增加。安防产品在文教卫、金融、能源、司法等多个领域，都有不小的占比，应用范围广泛。竞争格局方面，市场集中度较高，公司以明显优势成为行业龙头。发展趋势上，泛安防时代呈现出“碎片化”特征，不同行业相互交织，人工智能是其重要的发展方向。公司业务：三大事业群占比较大，海外及创新业务发展迅速。公司业务：三大事业群占比较大，海外及创新业务发展迅速。公司 PBG 业务短期承压，22 年同比下降 15.79%，系疫情影响导致政府公共安全项目落地延迟；EBG 和 SMBG 业务受企业数字化需求拉动，在 22 年下滑 0.75%和

4、 7.36%后有望恢复增长势头；公司海外业务推行“一国一策”的本地化战略；公司创新业务目前已孵化出八大方向，占公司营收比重的 18.12%，22 年营收超过 10 亿的创新业务达到 5 个，分别为萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影和海康存储。其中，萤石网络已成功上市，海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。投资建议投资建议：公司为安防行业龙头企业，积极进行架构变革和全球战略布局,持续开拓 AIOT 新市场。受益企业数字化转型需求和政府宏观数字经济政策等有利因素，公司传统三大事业群业务在短期下滑后有望恢复增长，创新业务有望保持高速增长势头。我们选

5、取了大华股份、千方科技作为可比公司。我们预计公司将在2023 年至 2025 年实现收入 889/998/1129 亿元，归母净利润 139/182/212 亿元，对应当前 PE 估值为 25/19/16 倍。我们认为，公司是国内安防行业龙头企业，可享受一定估值溢价。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行压力增大，中美贸易摩擦加剧风险，传统安防需求不及预期，下游企业数字化转型需求不及预期，政策支持力度不及预期。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：9,330.60 流通 A 股(百万股)：9,108.43 52 周内股价区间(元)：28.11-45.46 总市值(

6、百万元)：343,925.95 总资产(百万元)：127,457.39 每股净资产(元)：7.66 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)814 832 889 998 1,129(+/-)YOY(%)28.2%2.1%6.9%12.4%13.1%净利润(百万元)168 128 139 182 212(+/-)YOY(%)25.5%-23.6%8.6%30.9%16.3%全面摊薄 EPS(元)1.81 1.37 1.49 1.96 2.27 毛利率(%)44.3%42.3%4