1、 芯动联科(688582)/半导体/公司深度研究报告/2023.11.07 请阅读最后一页的重要声明！MEMS 惯性传感器龙头，国产替代空间广阔 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-11-06 收盘价(元)38.62 流通股本(亿股)0.46 每股净资产(元)5.11 总股本(亿股)4.00 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 国内高端国内高端 MEMS 惯性传感器龙头企业惯性传感器龙头企业。公司的主要产品为高端 MEMS 惯性传感器，包括 MEMS 陀螺仪和 ME

2、MS 加速度计；主要下游为高端工业、无人系统和高可靠领域。公司产品快速迭代，2015 年研制出第一代 MEMS 陀螺仪，2017 年第二代陀螺仪量产，2019 年第三代高性能陀螺仪量产。MEMS 传感器长坡厚雪，惯性传感器传感器长坡厚雪，惯性传感器占比最高占比最高。根据 Yole 数据，2021 年全球 MEMS 行业市场规模达到 135.95 亿美元，预计 2027 年将达到 222.53 亿美元，呈现稳定成长趋势。从市场结构来看，惯性传感器占比最高，其中加速度计、IMU 和陀螺仪分别占据 8.97%、13.46%和 2.75%的市场空间。从发展趋势来看：（1）低端 MEMS 陀螺仪逐渐向高

3、集成度的 IMU 转换，高端 MEMS陀螺仪将逐渐替代两光陀螺仪的部分应用场景；（2）MEMS 加速度计市场继续快速增长；（3）IMU 是未来惯性传感器的主要形式，将受益于惯性导航市场的增长。自动驾驶和机器人市场自动驾驶和机器人市场快速发展快速发展，公司，公司卡位领先。卡位领先。在自动驾驶领域，IMU 与GNSS 结合有望成为自动驾驶导航的主流方案，多款车型已标配 IMU 模块。在机器人领域，IMU 广泛用于各种机器人的定位，包括工业机器人、移动机器人、人型机器人等。MEMS 惯性传感器作为惯性导航和定位的核心组件，充分受益于下游自动驾驶、机器人市场的快速增长。公司是国内稀缺的高性能公司是国内

4、稀缺的高性能 MEMS 惯性传感器供应商惯性传感器供应商。公司是国内高端 MEMS惯性传感器的龙头企业，陀螺仪、加速度计技术水平均达到全球先进水平，国产替代浪潮下，有望快速替换海外龙头份额。公司重视研发，募投高端产能稳固行业龙头地位。客户方面，公司与高精尖科技企业以及科研院所深入合作，高端惯性传感器产品高毛利有望得到保持。未来，公司有望凭借深厚的技术和丰富的产品迭代经验切入车载和机器人领域，打开公司新成长曲线。投资建议：投资建议：国内高端 MEMS 惯性传感器龙头地位稳固，新增车载 IMU 与机器人项目打开未来成长空间。我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 1.61/

5、2.39/3.27 亿元。2023/2024/2025 年 PE 倍数分别为 96.21/64.76/47.19。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；国产替代不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)166 227 327 517 742 收入增长率(%)52.96 36.58 44.29 58.03 43.51 归母净利润(百万元)83 117 161 239 327 净利润增长率(%)59.16 41.16 37.70 48.57

6、 37.23 EPS(元/股)0.24 0.34 0.40 0.60 0.82 PE 0.00 0.00 96.21 64.76 47.19 ROE(%)16.04 18.96 7.62 10.18 12.25 PB 0.00 0.00 7.34 6.59 5.78 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -28%-21%-15%-8%-2%5%芯动联科沪深300上证指数半导体 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 公司简介：高性能公司简介：高性能 MEMS 惯性传感器龙头惯性传感器龙头.6 1.1 基本概况：高端基本概况：高端 MEMS