1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1合成树脂合成树脂蓝晓科技（蓝晓科技（300487.SZ）买入）买入-B(首次首次)吸附分离材料龙头，以平台型发展穿越周期吸附分离材料龙头，以平台型发展穿越周期2023 年年 11 月月 3 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 11 月月 2 日日收盘价（元）：51.82总股本（亿股）：5.05流通股本（亿股）：3.04流通市值（亿元）：157.60基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：6.48每股资本

2、公积（元）：1.41每股未分配利润（元）：3.43资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁 博士邮箱：王锐邮箱：刘聪颖邮箱：投资要点：投资要点：吸附分离材料行业特点：实现平台化、一体化及研发驱动方可持续成长。吸附分离材料行业特点：实现平台化、一体化及研发驱动方可持续成长。吸附分离材料实现工业生产中的分离、精制、提纯、净化等作用，对下游产品品质影响大，技术壁垒高。由于吸附分离材料具有下游应用广泛、工艺设计较为定制化、材料设备集成的趋势，因此领域内企业须实现平台化、一体化及研发驱动方可持续成长。蓝晓科技：深耕吸附分离材料二十余载

3、，平台化发展已显成效。蓝晓科技：深耕吸附分离材料二十余载，平台化发展已显成效。公司提供以特种吸附分离材料为核心的配套系统装置和整体解决方案，2015 年上市。下游应用覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等六大板块，构建“吸附分离材料+系统装置+技术服务”一体化模式，国内及全球竞争力突出，2015-2022 年期间营收 CAGR 为 26%，归母净利润 CAGR 为 34%。金属资源领域：新能源高景气推动锂资源需求，公司依托领先提锂技术持续获取大额订单。金属资源领域：新能源高景气推动锂资源需求，公司依托领先提锂技术持续获取大额订单。新能源高景气助推锂、镍、钴等金

4、属需求旺盛，进而带动金属开采需求。公司金属提取技术起步于镓，镓提取的国内市占率超 70%；2018 年公司盐湖提锂技术突破后持续获得订单，订单金额处于国内市场领先地位。除锂和镓外，公司正向镍、钴、钒、铀等金属提取布局，成长能力优秀。生命科学领域：长期研发积累，迎来多肽固相合成载体和层析介质需求浪潮。生命科学领域：长期研发积累，迎来多肽固相合成载体和层析介质需求浪潮。公司自 2006 年进入生命科学分离纯化领域，现已形成完整的产品矩阵，其中固相合成载体用于合成多肽，而以减重药为代表的 GLP-1 类多肽药物迅速催生了对固相合成载体的旺盛需求；另一方面，全球生物药持续研发推动对上游层析介质的需求，

5、而蓝晓科技在层析介质领域的深厚积累有望对海外企业逐步替代。水处理与超纯化：电子水处理与超纯化：电子/核电核电/高端饮用水纯化处理有望国产替代。高端饮用水纯化处理有望国产替代。根据Technavio 预测，2018-2022 年间全球半导体用电子级超纯水市场年复合增长率为 8%，2022 年将增长至 41.7 亿美元。核电领域，国家能源局“十四五”现代能源体系规划指出，在 2025 年前我国核电装机量将达到 7000 万千瓦左右，较“十三五”期间增长 40%，核级超纯水树脂需求有望受益。以公司自主研发的喷射法均粒技术生产的离子交换树脂可用于电子级/核级/高端饮用水纯化，在国产替代的趋势之下有望贡

6、献增量业绩。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测 2023 年至 2025 年，公司分别实现营收 21.98/29.31/33.91 亿元，同比增长 14.5%/33.3%/15.7%；实现归母净利公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2润 7.3/10.35/12.27 亿元，同比增长 35.9%/41.7%/18.6%，对应 EPS 分别为1.45/2.05/2.43 元，PE 为 35.9/25.4/21.4 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示：风险提示：经营规模扩张带