1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 基础化工基础化工 化学制品化学制品 国内粘胶剂领先企业，新赛道助力国内粘胶剂领先企业，新赛道助力高成长高成长 2023 年年 11 月月 01 日日 评级评级 买入买入 评级变动 调高 交易数据交易数据 当前价格（元）9.58 52 周价格区间（元）9.58-19.11 总市值（百万）5359.30 流通市值（百万）5215.55 总股本（万股）55942.00 流通股（万股）54442.00 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 回天新材-9.37-

2、14.77-13.69 化学制品-0.98-6.81-8.92 周策周策 分析师分析师 执业证书编号:S0530519020001 相关报告相关报告 1 回天新材（300041.SZ)点评报告：成长业务多点开花，新产能稳步推进 2023-08-28 预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(亿元)29.54 37.14 45.26 54.25 65.45 归母净利润(亿元)2.27 2.92 4.24 5.68 7.45 每股收益（元）0.41 0.52 0.76 1.01 1.33 每股净资产（元）3.93 4.63 5.29 6.17 7.32

3、 P/E 23.57 18.37 12.64 9.44 7.19 P/B 2.44 2.07 1.81 1.55 1.31 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：公司是国内胶粘新材行业领先企业，前身是襄樊市胶粘技术研究所，拥有 45 年发展历史，2010 年公司在深交所上市。公司专注胶粘新材料研发，拥有六大学科 2000多种产品，广泛应用于光伏新能源、新能源汽车、5G通信、消费电子、航空航天等领域，提供胶粘新材全面解决方案。公司布局上海、广州、湖北襄阳、湖北宜城、常州五大研发基地以及东南亚等产业基地，是胶粘新材行业“国家企业技术中心”。公司较早切入了光伏领域，一直从事光伏密封胶业

4、务，凭借持续技术创新、产能规模及保供优势，公司光伏硅胶市占率超过 45%。同时公司 2011年开始研发太阳能电池背膜，完成了自产 PVDF 膜材料，实现了关键原材料进口替代。借助公司粘胶剂业务建立的渠道和客户认可，公司快速推动光伏背膜业务放量，2022 年光伏背膜产量达到 6625 万平米，年均增长达到 34%。电子胶业务持续扩张，子公司广州回天通信电子新材料扩建项目接近尾声，投产后增加年产能 2.18万吨，总产能接近 4万吨。公司稳步推进消费电子、汽车电子等应用领域市场开拓，消费电子领域对接华为、欧菲、海康、中兴、小米、VIVO 等客户，产品逐渐高端化。公司新能源车胶粘剂业务围绕重点客户持续

5、突破，与宁德时代多个项目对接，各地工厂均通过审核，2022 年导入产品 10 余项，交通运输设备制造和维修业务领域整体收入规模同比增长 14.52%。同时，公司研发的改性聚丙烯酸共聚物胶粘剂，具有缓解锂电池体积膨胀的作用，预计将成为硅碳负极材料的主要适配粘胶剂。盈利预测。盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 45.26、54.25、65.45亿元，实现归母净利润为 4.24、5.68、7.45亿元，对应现价 PE12.64、9.44、7.19倍。考虑到公司多业务布局，成长确定性高，给予公司 2024年 12-15倍的 PE估值，上调公司评级至“买入”。风险提示：风险

6、提示：新能源业务竞争加剧，光伏背膜需求不及预期。-22%-12%-2%8%18%28%2022-112023-022023-052023-082023-11回天新材化学制品公司深度公司深度 回天新材回天新材(300041.SZ)(300041.SZ)此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录内容目录 1 粘胶剂行业领先者，产品稳步高端化粘胶剂行业领先者，产品稳步高端化.3 2 下游需求多点开花，新领域快速增长下游需求多点开花，新领域快速增长.5 2.1 光伏业务稳步扩张，成为增长的基石.6 2.2