【研报】建筑装饰行业：顺政策周期看好建筑板块估值修复-20200301[18页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03月 01日 建筑装饰建筑装饰 顺政策周期看好建筑板块顺政策周期看好建筑板块估值修复估值修复 保增长目标明确，财政货币政策持续加码，行业政策面获强力支撑。保增长目标明确，财政货币政策持续加码，行业政策面获强力支撑。今年是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年，保增长目标十分明确。新冠疫情发生后，政治局连续四次召开会议，后三次均涉及经济，且重视程度越来越高。会议要求积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度， 发挥好政策性金融作用。各部委积极响应，央行年初全面降准，LPR 报价下行；交通部会议指出要全力推

2、进新建项目开工，做到应复尽复、应开尽开、能开快开；财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模， 尽快形成有效的投资。 预计疫情控制后，今年剩余时间内保增长都将是经济政策的主线，行业将受政策面持续支撑。 基建稳增长再加码基建稳增长再加码，地产因城施策趋松，地产因城施策趋松，疫后行业基本面将面临疫后行业基本面将面临改善。改善。从基建政策发力几个主要方向看：1）今年专项债总量扩容、结构优化、运用创新有望促其对基建的撬动作用较去年明显提升。2）财政赤字率有望上调，且支出保持高强度。3）地方政府融资平台以稳杠杆为主。4）PPP 低谷已过，是潜在政策发力方向。5）政策性金融机构有望发力。各项措施叠加信贷宽松，

3、有望促基建增长加快。房地产在保持去年施工和竣工较快推进的惯性同时，因城施策将更加灵活宽松，叠加房企融资趋于改善，房地产链预期亦在提升。 低起点低起点开局，开局，看好全年看好全年建筑板块建筑板块估值修复。估值修复。建筑板块以极低估值水平进入2020 年， 2 月 4 日市场大跌后板块 PE/PB分别为 8.38/0.88 倍， 均跌破 2014年 6 月的底部记录，创出历史新低。目前建筑板块的 PE 与沪深 300 的 PE比值为 0.76（历史最低为 0.73），PB与沪深 300 的 PB比值为 0.67（历史最低为 0.63），主流建筑央企均已破净，机构持仓也创新低，具有较强安全边际，在今

4、年保增长明确、财政货币顺政策周期下，看好全年估值修复，当前位臵具有较大弹性。 投资建议：投资建议：重点推荐低估值蓝筹中国建筑中国建筑（PE4.9X，PB0.94X）、中国交建中国交建（PE5.7X，PB0.74X）、中国铁建中国铁建（PE5.6X，PB0.80X）、中国中铁中国中铁（PE6.1X，PB0.74X）、葛洲坝葛洲坝（PE5.3X，PB1.04X）、中国化学中国化学（PE10.1X，PB1.12X），设计龙头中设集团中设集团（PE9X）、苏交科苏交科（PE10X），装饰龙头金螳螂金螳螂（PE9X）；钢结构龙头鸿路钢构鸿路钢构（PE10X）和精工钢构精工钢构（PE13X）；园林 PPP

5、 优质品种东珠生态东珠生态（PE12X）、龙元建设龙元建设（PE10X）等。 风险提示风险提示：新冠疫情持续超预期风险，基建政策落地不及预期风险，融资环境改善不及预期风险等。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 夏天夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、 建筑装饰：建筑复工仍待爬坡，全年仍是保增长重点2020-02-23 2、 建筑装饰：稳增长加码促板块估值修复，再融资松绑关注民营龙头弹性2020-02-16 3、 建筑装饰：稳增长加码对冲疫情影

6、响，板块迎正向催化2020-02-13 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601668 中国建筑 买入 0.91 1.00 1.11 1.20 5.90 5.37 4.85 4.48 601186 中国铁建 买入 1.32 1.50 1.69 1.86 7.20 6.33 5.62 5.11 601390 中国中铁 - 0.75 0.80 0.89 1.00 7.30 6.80 6.10 5.50 601800 中国交建 买入