1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 三特索道三特索道(002159)多元布局延展边界，甩掉包袱重新出发多元布局延展边界，甩掉包袱重新出发 三特索道公司首次覆盖报告三特索道公司首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)庄子童庄子童(研究助理研究助理)021-38677706 021-38032683 证书编号 S0880516030003 S0880122050050 本报告导读：本报告导读：三特索道在国资入驻后逐步理顺机制，一方面受益旅游大盘修复，另一方面亏损项目三特索道在国资入驻后逐步理顺机制，一方面受益旅游大盘修复，另一方面亏损项目清算及增发资金强债补流贡献显

2、著，有望带来业绩超预期。清算及增发资金强债补流贡献显著，有望带来业绩超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖给予“增持”评级。首次覆盖给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年 EPS 为0.64/0.75/0.83 元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 24/20/18 倍。看好多元化布局的抗风险能力及降本增效空间，给予目标价 19.83 元，增持。国资入驻后整合资源，降费增效成果显著。国资入驻后整合资源，降费增效成果显著。2023 年初高科集团受让当代建发与当代科技转让 2655 万股后成为股东，公司成为武汉东湖新技术开发区管委会下的国有控股公司，国资进入后组织势能稳步调整，

3、理顺机制后运营效率有望提升；2019 年初以来公司财务费用不断下降，亏损项目清算及增发资金强债补流贡献显著，甩掉包袱后业绩释放明显，2023Q3 收入仅恢复至 2019 年 100%情况下，利润恢复至 150%彰显高弹性。旅游大盘边际修复，多元化布局抗风险能力更强、更受益。旅游大盘边际修复，多元化布局抗风险能力更强、更受益。疫后旅游行业受益报复性出游，长途出行链的弹性更大；景区经营不可避免受气候等因素限制，公司作为二十余条索道运营商，同时保有多地优质旅游资产，抗风险能力更强、更受益行业复苏；核心景区梵净山暑期受暴雨垮塌影响导致客流被压抑，后期道路整改完毕，叠加猴岛与华山索道回暖，业绩有望继续增

4、长。试水新业态，继续完善布局。试水新业态，继续完善布局。猴岛二期审批有望提速，有望丰富产品结构；珠海项目重开后整合当地资源，“城市阳台”打造口碑；东湖海洋公园稳步修复，成为后期试水新赛道重要一步。风险提示：风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 435 256 716 780 830(+/-)%7%-41%179%9%6%经营利润（经营利润（EBIT）24-69 228 253 273(+/-)%316%-381%431%11%8%净利润（归母）净利润（归母）-17

5、6-77 114 134 147(+/-)%-716%56%247%18%10%每股净收益（元）每股净收益（元）-0.99-0.43 0.64 0.75 0.83 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.32 0.34 0.36 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)5.6%-26.8%31.8%32.4%32.8%净资产收益率净资产收益率(%)-14.1%-6.8%9.1%9.7%9.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)1.4%-5.5%8.6%9.1%9.0%EV/EBITDA 16.30 10

6、1.55 9.18 7.82 6.98 市盈率市盈率 23.73 20.17 18.33 股息率股息率(%)0.0%0.0%2.1%2.2%2.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：19.83 当前价格：15.14 2023.11.02 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）11.88-19.47 总市值（百万元）总市值（百万元）2,684 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）177/138 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 78%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）3.45 日均成交值（百万元