1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券本报告仅供华金证券客户客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明家电团队行业年度策略报告家电团队行业年度策略报告延续回暖，积极布局延续回暖，积极布局家用电器/行业深度报告领先大市-B（维持）家用电器/行业深度报告领先大市-B（维持）分析师：吴东炬 S0910523070002联系人：王 颖 S09101230800102023年11月1日 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点核心观点u消费弱复苏，板块景气有所回升消费弱复苏，板块景气有所回升截至10月27日，申万家用电器板块

2、涨幅为5.6%，跑赢沪深300指数13.6pct，位于申万31个行业中第6位。基本面层面，总体来看，在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，空调增速提振，大家电线下需求改善，线上冰箱表现稳健、洗衣机略有承压，传统烟灶、洗碗机表现平稳，集成灶有所下滑，小家电方面景气度略有回落，扫地机、小厨电线上个位数下滑，洗地机增速放缓。u2424年展望：出口迎来拐点，白电确定性依旧、小家电复苏可期年展望：出口迎来拐点，白电确定性依旧、小家电复苏可期出口链：低基数效应带动我国家电出口迎来回暖，考虑到海外渠道去库渐入尾声、美国地产将迎改善，以及通胀背景下欧美消费者购买力下降，我国家电出口有望受益

3、于产品性价比优势实现加速改善，叠加欧美通胀逐步缓解、加息放缓降息或将开启，海外消费有望迎来改善，综合因素推动下我国家电出口有望延续回暖态势，继续看好出口链表现。白电：得益于渠道库存消化较好、疫后线下流量回升，经销商提货积极性提升，白电内销迎来改善，其中在高温天气催化下，空调表现尤为强劲，出口方面，渠道库存已逐步去化，叠加低基数效应，今年白电出口有望实现良性增长，展望明年，内销有望维持稳健，出口景气度延续，龙头份额有望进一步提升。小家电：弱消费背景下表现较为平淡，随着后续消费复苏，小家电需求有望迎来回暖，其中清洁赛道渗透率较低、市场空间广阔，随着行业以价换量逻辑逐步兑现，清洁电器有望迎来加速渗透

4、，小厨电受益于产品迭代、新品推出，长期有望实现稳健增长。u投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，展望24年，我们对板块基本面依旧保持乐观，一方面，在海外通胀压力缓解、加息有望逐步停止以及海外去库存临近尾声背景下，明年家电出口有望迎来持续改善；另一方面，内销层面，今年高景气使得空调基数较高，但在集中度提升推动下，24年白电龙头内销仍有望稳健增长，此外，清洁电器、小厨电需求端也有望迎来改善。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，随着24年基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修

5、复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电推荐美的集团、海尔智家、海信家电。u风险提示：风险提示：出口表现不及预期，消费持续低迷、房地产修复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格不利波动等

6、。YZxVyXbY9YjZsOqM8OdNbRsQmMoMnOlOrQrQkPnNmO7NqRpPwMnMuMxNsOvN 3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录目录010204030506消费弱复苏，板块景气消费弱复苏，板块景气有所有所回升回升出口链：去库渐入尾声，出口拐点已至出口链：去库渐入尾声，出口拐点已至小家电：消费分化，布局优质赛道小家电：消费分化，布局优质赛道白电：内销平稳、外销改善，龙头确定性依旧白电：内销平稳、外销改善，龙头确定性依旧投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头风险提示风险提示 4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声