1、需求转暖叠加需求转暖叠加AI创新创新，PC景气度有望率先恢复景气度有望率先恢复行业行业专题专题报告报告长城证券产业金融研究院电子首席分析师：邹兰兰执业证书编号：S1070518060001时间：2023年11月1日证券研究报告证券研究报告评级：强于大市（维持）数据来源：长城证券产业金融研究院2重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测股票名称股票名称EPS（元（元/股）股）PE23E24E23E24E春秋电子0.270.654117英力股份0.100.3718450华勤技术3.614.212319汇创达0.581.115127ZYzXNAdWeXiYtPrN8OcM8OpNpPpNmPfQrQr

2、QiNqQnP8OrQmMuOqRpRvPsQsM主要观点主要观点 库存调整到位库存调整到位，需求复苏可期：需求复苏可期：全球传统PC包括台式机、笔记本电脑和工作站,其中笔记本电脑占据较大多数的PC市场份额。作为协同办公中的关键中枢，PC 采购需求有望随着疫情后商业活跃度上升而恢复增长。复盘2021-2023年的PC需求行情，新冠疫情期间的远程办公、学习和娱乐需求激增，导致个人电脑市场需求旺盛，2021全年全球个人电脑出货量同比上涨约15%，创近10年来高点。进入后疫情时期，由于经济大环境下的消费支出减少、需求停滞和过度重复预订，全球个人电脑市场表现低迷，PC及PC零部件的库存问题持续至202

3、3年年初。根据IDC最新数据显示，2023年Q3全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%，环比增长10.7%，下滑趋势有所缓解。此外，IDC表示，AIGC有望成为PC行业的分水岭，随着明年更多AI相关设备问世，PC需求有望逐季上升，推助相关产业链盈利能力修复。龙头公司强化龙头公司强化AI发力点发力点，产业链数据逐月改善：产业链数据逐月改善：多个 PC 品牌发力 AI笔记本市场，有望带动 2024 年新一波换机潮。依Canalys的初步定义，具备AI能力的PC必须配置专用的芯片组或模块，用以加速AI运算力，例如高通新一代导入HTA的AI处理器、英特尔的Movidius视觉处理器（VPU）、

4、超威的加速处理器APU、苹果MacMac Book采用的ANE等。根据研调机构Canalys估算，截至2023年Q2，在苹果持续导入其Neural Engine（神经网络引擎）于自有的Mx系列处理器推助下，全球AI PC出货量已超过500万台。AI有望持续推动PC需求回暖。从台湾地区PC产业链数据来看，营收环比逐步向好，行业受需求拉动脱离下行区间，印证行业回暖节奏。投资建议投资建议：关注陆厂ODM份额提升，零部件受益行业需求复苏。华勤技术受益云计算、互联网、人工智能的快速发展，服务器业务有望保持快速发展态势。公司作为头部ODM厂商行业地位稳固，PC ODM业务有望持续扩大市场份额。随着PC市场

5、需求复苏，笔电结构件业务及元器件行业盈利能力亦有望得到修复。看好春秋电子、英力股份、汇创达，关注光大同创。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；中美经贸摩擦等外部环境风险；新市场及新产品的风险；物料供应与价格波动风险；汇率风险。3行业概况：库存调整到位，需求复苏可期行业概况：库存调整到位，需求复苏可期 重要个人智能终端，办公领域应用占比大重要个人智能终端，办公领域应用占比大PC行业需求端：办公领域应用占比大，商业活跃度上升推助复苏行业需求端：办公领域应用占比大，商业活跃度上升推助复苏数据来源：IDC，Canalys，长城证券产业金融研究院 全球传统PC包括台式机、笔记本电脑和工作站,其中笔记本

6、电脑占据较大多数的PC市场份额。根据IDC最新预测，预计2023年全球PC出货量达到2.51亿台。PC电脑的使用场景更多集中在比较块状的时间段：办公室、家庭使用，核心是任务导向，应用于时间长、严肃、高度投入等场景。对于消费者应用来说，电脑更多被用来查找信息，编写工作信息，被贴上工作工具的标签，因此PC电脑应用在办公领域的占比较大。同时，随着在线会议、远程办公、设备互联、数据上云等需求在中小企业市场快速发展，多场景的协同办公将刺激中小企业对包括 PC、显示器、打印机、相关外设和协同软件的多方面需求。作为协同办公中的关键中枢，PC采购需求有望随着疫情后商业活跃度上升而恢复增长。图：图：2023-2