1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 阳光保险阳光保险（06963）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 金融业/保险 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 3.9 港元 目标目标价格价格 5.16 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)11,501.52 港股总市值(百万港元)44,855.94 每股净资产(港元)6.16 资产负债率(%)86.66 一年内最高/最低(港元)5.83/3.60 作者作者 杜鹏辉杜鹏辉 分析师 SAC 执业证书编号：S11

2、10523100001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 产寿险均衡产寿险均衡高质量发展的综合保险公司高质量发展的综合保险公司 国内领先的民营保险集团国内领先的民营保险集团 阳光保险于 2004 年在北京成立，深耕保险行业近 20 年，公司致力通过纵横计划及伙伴行动，为家庭提供多元化且覆盖全生命周期的服务体系，为企业客户提供一揽子风险解决方案。经过多年的发展，于 2022 年 12月在香港联交所正式挂牌上市。目前公司正进行全面改革，整体效能不断提升。目前公司正进行全面改革，整体效能不断提升。人身险方面，持续优化业务结构，向价值转型；人力方面，通过差异化管理及队伍分层经营，

3、阳光保险不断优化代理人质量，提升产能；产险方面，公司主动对非车险业务进行调整，压缩保证险的业务规模，又通过参与医疗保障体系的建设，提升意外伤害险和短期健康险的占比；科技方面，公司实施全面数字化转型，每年维持稳定的科研投入比，强化公司的科技能力，优化业务流程和数据及模型的运用。寿险产险双轮驱动，业务稳健发展。寿险产险双轮驱动，业务稳健发展。（1 1）人身险方面：）人身险方面：集团收入及利润主要来源于人身险业务，2023 年上半年，人身险业务贡献近 7 成的保费收入及逾 8 成的净利润，代理人团队不断优化，业务品质持续提升。此外，寿险新单持续改善，期缴比例不断提升，业务逐步向价值转型。（2 2）财

4、险方面：）财险方面：车险业务是财险的主要业绩驱动力。车险业务逐渐摆脱综改影响，保费增速由负转正，占公司财险保费收入的近 6 成。非车险业务结构调整，信用保证险业务规模持续压缩，意外伤害险和短期健康险的占比逐步扩张。2022 年，整体综合成本率首次跌落 100%，实现承保盈利。我们预计公司有望通过深化人身险改革，提高人身险的服务质量，进而创我们预计公司有望通过深化人身险改革，提高人身险的服务质量，进而创造更高的业务价值，同时通过推动财险改革，降低财险综合成本率，提升造更高的业务价值，同时通过推动财险改革，降低财险综合成本率，提升整体盈利能力。此外，我们认为随着资本市场的复苏，阳光保险投资端收整体

5、盈利能力。此外，我们认为随着资本市场的复苏，阳光保险投资端收益有望提升，因此我们给予阳光保险目标市值益有望提升，因此我们给予阳光保险目标市值 5 59494 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为5.5.1616 港元港元/股，较目前股，较目前 20232023 年年 1010 月月 3030 日收盘价日收盘价 3.93.9 元仍有元仍有 3 32.32.3%的增的增长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业政策变化；市场波动加剧；公司改革不如预期 -33%-22%-11%0%11%22%33%44%2022-102023-022023-06

6、阳光保险金融业 港股公司报告港股公司报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.阳光保险：稳健增长、产寿险均衡发展的综合性保险公司阳光保险：稳健增长、产寿险均衡发展的综合性保险公司.4 1.1.发展历程：二十年砥砺前行，打造产寿险一体的综合性保险公司.4 1.2.股权结构：股权分散，董监高实力雄厚.4 1.3.业务情况：产寿险均衡发展，保费稳步增长.6 2.人身险：业务稳步增长，贡献业绩主要增量人身险：业务稳步增长，贡献业绩主要增量.7 2.1.人身险业务驱动公司业绩增长.7 2.2.公司持续优化内部结构，向价值转型.8 2.3.人力改革成