1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 10 月 31 日 增持增持（首次）（首次）后道测试设备平台化布局，数字测试机快速放量后道测试设备平台化布局，数字测试机快速放量 TMT 及中小盘/电子 当前股价：40.96 元 公司公司是国内是国内后道测试后道测试设备平台化头部企业，在传统数模混合测试机、功率测试设备平台化头部企业，在传统数模混合测试机、功率测试机、分选机领域均占据一定市场份额，公司高端的数字机、分选机领域均占据一定市场份额，公司高端的数字 SoC 测试机、三温分测试机、三温分选机正在快速放量，探针台也搭配测试机逐步起选机正在快速放量，探针台也搭配测试机逐步起量，未来存储测试机、前

2、道量量，未来存储测试机、前道量测等新品将接力实现内生增长；同时，公司外延并购测等新品将接力实现内生增长；同时，公司外延并购 STI 和和 EXIS，一方面增，一方面增厚收入和利润、扩大优质客户资源，另一方面提升厚收入和利润、扩大优质客户资源，另一方面提升 AOI 技术实力，并完善转技术实力，并完善转塔式分选机、检测设备等产品矩阵塔式分选机、检测设备等产品矩阵。我们我们首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”投资评级投资评级。聚焦聚焦后道测试设备，内生后道测试设备，内生增长增长+外延外延并购并购铸就高增长。铸就高增长。公司主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI 设备等，基本覆盖后道测试设备全

3、品类，通过产品从低端向高端的延伸，例如从数模混合到数字 SoC 测试机、从常温到三温分选机，来实现内生增长；公司另一方面积极外延并购，于 2019 年收购了集成电路检测设备全球知名供应商新加坡 STI，2023 年完成收购转塔式分选机厂商马来西亚 EXIS，一方面增厚收入和利润体量，拓展 TI、美光、日月光等优质客户资源，并完善转塔式分选机、AOI 检测设备等产品矩阵。2018-2022 年，公司营收从 2.16 亿元增至 25.8 亿元，CAGR 高达 85.8%，其中分选机和测试机业务贡献最主要收入来源，2018-2022 年始终贡献 95%以上的营收；23H1，行业景气度影响下游扩产节奏

4、，公司传统测试、分选机等业务营收同比承压，同时客户短期订单节奏等也一定程度影响了数字SoC 测试机等的收入表现。公司 23H1 测试和分选机收入为 2.5 亿元和 4.3亿元，分别同比下滑 48%和 33%。全球全球半导体后道测试设备市场空间大约半导体后道测试设备市场空间大约 75 亿美元亿美元，数字，数字 SoC 测试机等测试机等设备设备国产化率仍然较低。国产化率仍然较低。IC 后道测试设备主要分为测试机、分选机和探针台等，测试环节包括 IC 设计验证、晶圆测试（CP 测试）和芯片成品测试（FT 测试）。后道测试设备最主要面向委外封测（OSAT）厂商，也有部分 IC 设计和 IDM 公司采购

5、测试机进行 IC 设计验证。根据 SEMI，2022 年全球半导体封装测试设备市场规模大约 130 亿美元，其中后道测试设备大约 75 亿美元，2021 年测试机、分选机、探针台分别占比 63%、17.4%、15.2%。目前，测试设备主要被泰瑞达、爱德万等海外厂商垄断，探针台/分选机等主要被东京精密、东京电子等垄断。在分选机及数模混合测试机领域国产化率较高，但在数字 SoC、存储测试机、探针台领域仍有一定国产化空间。数字数字 SoC 测试机、三温分选机等快速放量，测试机、三温分选机等快速放量，存储测试机、前道存储测试机、前道检测检测/量测设量测设备等进一步打开未来成长空间备等进一步打开未来成长

6、空间。在测试机领域，根据 SEMI 数据，数字 SoC测试机占比 60%，存储、模拟混合、RF 测试机分别占比 21%、15%和4%，公司数模混合测试机技术成熟，数字 SoC 测试机 D9000 等正在快速放量，并且下游客户不断拓展，公司未来在存储测试机领域有望进一步放量；在分选机领域，公司形成转塔式、平移式、重力式分选机全面布局，平移式三温分选机为主要增长动力，能够覆盖-55150温度范围，工位数量最高16 个，每小时最大产能高达 1200 片，可车规级等 IC 测试需求；在探针台领域，公司产品支持几乎所有 8/12 英寸 CP 测试需求，目前也开始逐步起量；在前道测试设备领域，根据 Gar