捷佳伟创-公司研究报告-乘技术变革之风筑造光伏电池设备平台-231030（23页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司为全球光伏电池设备龙头，多元化布局无惧行业变化：公司为全球光伏电池设备龙头，多元化布局无惧行业变化：公司全面布局 PERC、TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿太阳能电池技术路线，各环节设备均自主研发且具有较高的技术壁垒。2023 年前三季度公司实现营收 64.1 亿元，同比增长 50%；实现归母净利润 12.2 亿元，同比增长 49%。其中 Q3 单季度实现营收 23.2 亿元，同比增长47%，环比增长 8%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比增长 51%，环比增长 13%。截至 23Q3 末，公司合同负债达到 164 亿元，同比增长 182%，有

2、力的支撑公司未来业绩。投资逻辑 TOPConTOPCon 工艺愈发成熟，预计未来工艺愈发成熟，预计未来 2 2 年内仍是行业主流年内仍是行业主流 N N 型电池技型电池技术，术，公司作为公司作为 TOPConTOPCon 设备龙头将充分受益：设备龙头将充分受益：公司目前在 TOPCon环节综合市占率稳居行业前列，核心设备 PE-Poly 已成为 TOPCon中的主流技术路线。在后续提效方面，公司于激光掺杂、双面 poly等工艺路线均有布局，其中双面 poly 设备有望 24 年实现产业化，打开 TOPCon 工艺量产效率天花板。多元化布局多元化布局 HJTHJT、XBCXBC、钙钛矿技术路线，

3、未来成长曲线清晰：、钙钛矿技术路线，未来成长曲线清晰：根据公司官方公众号 2023 年 5 月份消息，年内公司板式 PECVD 双面微晶工艺整线设备中标全球头部光伏企业量产型 HJT 设备订单，整线设备竞争力得到进一步验证；在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业、行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，产品级技术优势持续领先。同时，公司于 2023 年 7 月公告拟发行可转债，募集资金不超过 8.8 亿元，主要用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。盈利预测、估值和评级 我 们 预 计20

4、23-2025年 公 司 将 实 现 营 业 收 入 分 别 为92.0/193.2/247.0 亿元，同比+53.3%/+109.9%/+27.9%；分别实现归母净利润 17.8/33.5/43.1 亿元，同比+70.1%/+88.0%/+28.8%，对应 EPS 分别为 5.11/9.61/12.38 元，给予 2023 年 20XPE，目标价 102.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 新技术进展不及预期；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5,047 6,005 9,204

5、19,316 24,702 营业收入增长率 24.80%18.98%53.26%109.87%27.89%归母净利润(百万元)717 1,047 1,780 3,348 4,312 归母净利润增长率 37.16%45.93%70.07%88.02%28.80%摊薄每股收益(元)2.060 3.006 5.113 9.614 12.382 每股经营性现金流净额 3.87 4.17 8.48 13.70 25.17 ROE(归属母公司)(摊薄)11.57%14.53%21.51%32.54%33.49%P/E 55.49 37.93 14.42 7.67 5.95 P/B 6.42 5.51 3.

6、10 2.50 1.99 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50067.0089.00111.00133.00155.00177.00221031221130221231230131230228230331230430230531230630230731230831230930人民币(元)成交金额(百万元)成交金额捷佳伟创沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、光伏电池片设备龙头，充分受益于此轮电池技术迭代.4 1.1、全球规模最大的光伏电池装备供应商，多技术路线、各工艺环节全面覆盖.4 1.2 公司经营稳定，充分受益