1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 海兴电力海兴电力（603556603556）：智能智能配配用电用电出海领先企业，新能源出海领先企业，新能源业务业务蓄势待蓄势待发发 2023 年 10 月 30 日 强烈推荐/首次 海兴电力海兴电力 公司报告公司报告 坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商。公司主营业务聚焦于能源转型，主要可分为三大业务板块，智能用电业务、智能配电业务以及新能源业务。公司坚持国际化发展道路，形成了以全球化营销平台、全球化研发体

2、系、全球化生产布局、全球化采购供应、全球化管理平台为核心的综合竞争优势，产品覆盖全球 90 多个国家和地区，是国内自主品牌智能电表产品最大的出口企业。能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好。能源转型下，新能源装机的快速增长，储能、充电桩投资爆发，催化网侧投资景气度向上，带动以智能电表为代表的配用电产品需求增长。2021、2022 年，国网智能电表招标数量分别为 6674 万只、6926 万只，同比增长约 28%、4%，23 年截至 10 月，招标数量合计 7341 万只，较去年全年增长约 6%，国内招标体量稳中向上。

3、放眼海外市场，较多国家网侧投资速度滞后于电源侧，原有电表及采集系统将难以满足智能电网和用户侧的升级需要，电网智能化水平亟待提升。尤其是亚非拉等新兴国家，原有电网设施较为薄弱，本地电力设备供应能力较弱，智能配用电产品相关需求有望迎来快速增长。本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点。海兴在过往三十年的经历中，已积累丰富的全球管理经验。通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势和品牌优势。同时公司借助传统业务积累的渠道和客户资源，积极拓展新产品新业务。22 年公司的重合器产品成功通过了巴

4、西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，未来有望转化成销售订单，助力公司配网业务出海战略落地。作为新能源行业新进入者，公司整合利沃得产品资源，与通威携手，以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点，逐步开拓以南非为代表的公司原有优势市场，发力新能源业务构建新增长点。盈利预测：盈利预测：预测公司 23-25 年营业收入 40.09/49.03/58.34 亿元，净利润8.31/10.01/12.40 亿元，净利增速 25.04%/20.57%/23.86%，EPS 分别为1.70/2.05/2.54 元，对应 PE 分别为 13.20/10.95/8.84。首次覆盖，给予公司

5、“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。财务指标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营收(百万元)2,691.08 3,309.72 4,009.16 4,902.94 5,834.12 增长率（%）-4.09%22.99%21.13%22.29%18.99%净利(百万元)313.77 664.28 830.60 1,001.47 1,240.39 增长率（%）-34.79%111.71%25.04%20.57%23.86%ROE（%）5.76%11.12%12.39%13.02%13.92%每股收益(元

6、)0.64 1.36 1.70 2.05 2.54 PE 34.95 16.51 13.20 10.95 8.84 PB 2.01 1.84 1.64 1.43 1.23 公司简介：公司简介：杭州海兴电力科技股份有限公司始创于1992 年，聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案，向居民、工商业及公用事业机构提供户用储能、工商业储能、微电网、分布式水处理及售水管理等整体解决方案，助力清洁能源的普及。（资料来源于公司招股说明书和 2022 年年报）未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）16.56-27.76 2