1、 20232023 年年 1010 月月 3030 日日 SMOSMO-研发临床阶段研发临床阶段不可或缺的不可或缺的纽带纽带 普蕊斯普蕊斯（301257.SZ301257.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 基本数据基本数据 20232023-1010-2727 当前股价（元）67.32 总市值（亿元）41 总股本（百万股）61 流通股本（百万股）36 52 周价格范围（元）43.17-84.09 日均成交额（百万元）74.31 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 项

2、目经验丰富，客户认可度高，新签订单量持续项目经验丰富，客户认可度高，新签订单量持续增长增长 公司主营业务为 SMO 服务，即为临床试验提供专业化服务的现场管理组织。主要提供临床试验执行方案，包括前期准备、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等，确保申办方临床试验的落地和执行，减少研究者的非临床工作量以及提高临床试验的整体效率和合规性。截至 2023 年 H1，公司已累计承接超过 2700 个国际和国内临床项目，覆盖了肿瘤、内分泌疾病、感染性疾病、心血管疾病、呼吸性疾病、皮肤疾病、风湿免疫性疾病、罕见病等 24 个领域。依托丰富的项目执行经验，获得跨国药企公司认可，公司新增不含税合同金额持续增长

3、，2020-2022 年新增不含税合同金额的 CAGR 为 40.87%。2023 年 H1 新增不含税合同金额为 6.3 亿元，同比增长 32.94%。政策推动政策推动 SMOSMO 行业发展行业发展 药监局加快药品审批速度，药企新药研发热情高涨，临床试验需求与日俱增。与此同时，政策对于临床试验的质量提出了高标准的要求，SMO 行业的重要性与日俱增。近年来，公司的业绩持续增长，新签订单能力强劲。随规模稳步扩大，公司不断扩充 CRC 人员，扩展覆盖临床试验机构数量和城市，规模化壁垒之墙傲然屹立。根据灼识咨询报告，中国 SMO 服务市场规模由 2015 年的 11 亿元人民币增加至 2021 年

4、的 69 亿元人民币，年复合增长率为 35.3%，预计 2030 年进一步达到350 亿元人民币，2021-2030 年的年复合增长率为 19.8%。疫情因素消退，毛利率修复疫情因素消退，毛利率修复 公司自成立以来，营收持续呈扩张趋势，2014-2022 年营收 CAGR 为44.29%，2014-2022 年归母净利润 CAGR 为 40.38%，其中 2020 年、2022 年增速略有下滑，主要系受到新冠疫情影响，公司临床试验周期被动拉长。2023 年 H1 疫情影响因素逐步消除，临床试验项目进度快速恢复，2023 年 H1 毛利率同比恢复提升 3.71 个百分点，公司毛利率有望持续回升。

5、2023 年 Q3 公司实现营收 5.44 亿元，同比增长35.53%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 164.05%。盈利预测盈利预测 政策催化 SMO 行业蓬勃发展，叠加疫情因素消退公司毛利率修复，预测公司 2023-2025 年收入分别为 8.69、11.33、13.98 亿元，归母净利润分别为 1.39、1.91、2.47 亿元，EPS 分别为 2.28、3.13、4.05元，当前股价对应 PE 分别为 29.5、21.5、16.6 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 新增订单不及预期，药企研发投入不及预期，临床试验服务面临诉讼风险，人员流失风险及人员扩张不及预

6、期等风险。-20020406080100(%)普蕊斯沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）586 869 1,133 1,398 增长率（增长率（%）16.6%48.3%30.3%23.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）72 139 191 247 增长率（增长率（%）25.3%92.1%37.0%29.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.