1、证券研究报告行业深度报告消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 消费电子行业深度报告 库存去化库存去化与与 AI PC 浪潮加速浪潮加速 PC 行业行业复苏复苏，华为华为 PC 份额提升趋势明显份额提升趋势明显 2023 年年 10 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 李璐彤李璐彤 执业证书：S0600122080016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（首次）

2、Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 库存去化效果显现，库存去化效果显现，23Q2-Q3PC 出货量均环比回升，出货量均环比回升，同比降幅持续收同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定窄，价格也趋于稳定：根据 IDC 数据，全球 PC 出货量自 22Q4 及 23Q1分别环比大幅下行 9%、15%后在 23Q2 环比回升 8%，同比降幅收窄至14%，23Q3 环比回升 11%，同比降幅进一步收窄到 8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2 联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少 3.4%，同比减少 16.9%。随着库存去化接近尾声，PC 价格也已经

3、止跌趋向稳定，PC 行业的拐点已经初步显现，复苏在望。AI PC 和和 Windows10 系统停用系统停用加速换机周期推进加速换机周期推进，AIGC 应用加持下应用加持下PC 有望量价齐升有望量价齐升：2023 年 10 月联想展示了首款 AI PC，通过在硬件中集成加速单元有望实现本地大模型部署，同时 Windows10 将在 24 年停用，二者结合加速换机周期推进。AIGC 应用的部署在提升用户体验、促进换机需求增长的同时也对 PC 硬件提出更高要求，硬件加速模块在PC 的渗透率提升有望提高 PC 单价，叠加换机周期的加速 PC 行业有望迎来量价齐升。华为华为 PC 份额快速提升，未来有

4、望凭借份额快速提升，未来有望凭借 AI 技术优势及鸿蒙系统进一步技术优势及鸿蒙系统进一步提升出货量提升出货量：根据 Canalys 数据，23Q2 华为在中国大陆出货量 87 万台，同比提升 6%，市场份额达 9%，同比提升 2pct，排名仅次于联想和惠普。在消费市场，华为有望凭借 AI 技术优势持续扩张，在信创市场，华为有望凭借鸿蒙系统以及国产化优势取得更大市场份额。PC 产业链由上游产业链由上游组件组件、中游组装、中游组装和下游和下游品牌厂商品牌厂商三部分构成：三部分构成：上游组件的核心是 CPU 和以连接器为代表的精密结构件。中游组装以 ODM 为主，集中度高，广达、仁宝、纬创、英伟达四

5、大代工厂出货量接近全球PC 出货量 50%。下游品牌厂商竞争加剧，联想份额稳居第一，华为份额提升快速。投资建议：投资建议：建议关注上游显示面板公司伟时电子、汇创达、龙腾光电；推荐上游结构件公司春秋电子，建议关注上游结构件公司胜利精密、英力股份、信音电子；建议关注上游其他组件公司隆扬电子、光大同创、万祥科技、珠海冠宇；建议关注下游终端销售公司联想集团。风险提示：风险提示：下游复苏不及预期风险；AI PC 用户体验不及预期风险。表 1：重点公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS（元）元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2

6、022A 2023E 2024E 603890 春秋电子 43.29 9.86 0.36 0.19 0.52 27.39 51.89 18.96 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：春秋电子数据来自东吴证券研究所电子组覆盖，总市值、PE 数据截至 2023 年 10 月 27 日收盘价-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26消费电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 2/17 内容目录内容目录 1.PC 产业链