1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 双环传动双环传动(002472)(002472)汽车、机器人，高精密传动龙头不断成长汽车、机器人，高精密传动龙头不断成长 双环传动（双环传动（002472.SZ）更新报告）更新报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师)0755-23976003 021-38032026 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：电动化浪潮下传动系统向高精、高速、低噪方向升级，公司作为高精密传动龙头抓住电动化浪潮下传动系统向高精、高

2、速、低噪方向升级，公司作为高精密传动龙头抓住下游升级趋势，汽车、机器人、民生等业务板块不断成长，推动收入业绩持续高增长。下游升级趋势，汽车、机器人、民生等业务板块不断成长，推动收入业绩持续高增长。投资要点：投资要点：维持增持评级，维持目标价维持增持评级，维持目标价 40.15 元。元。维持公司 2023-2025 年 EPS 预测为 0.97/1.31/1.81 元，考虑公司新能源汽车、机器人、民生齿轮多重成长，维持目标价 40.15 元，对应 2023 年 41 倍 PE。公司高速低噪精密齿轮全球龙头地位不断强化，海外份额有望持续公司高速低噪精密齿轮全球龙头地位不断强化，海外份额有望持续提升

3、。提升。电动汽车传动系统转速大幅提升，高速低噪的高精密齿轮需求爆发，同时下游客户竞争焦点转变，汽车齿轮加速外包化、中高端化趋势。公司抓住电动化机遇，在国内 A0 级以上纯电汽车减速器齿轮份额接近 70%，是高速低噪高精密齿轮绝对龙头。海外电动化渗透率提升后将复制国内汽车齿轮外包化、中高端化路径，叠加公司海外工厂落地，公司全球化加速，海外份额有望不断提升。机器人精密减速器全面布局，工业与人形机器人齐发力。机器人精密减速器全面布局，工业与人形机器人齐发力。公司子公司环动科技全面布局 RV、谐波、精密行星减速器，机器人精密减速器能力比肩海外同行，工业机器人国产替代趋势下，公司机器人业务量价质齐升，保

4、持 50%以上的复合增速。人形机器人浪潮下，精密减速器需求即将爆发，公司有望充分受益。三多乐补齐注塑工艺路线，民生齿轮提供增长新曲线。三多乐补齐注塑工艺路线，民生齿轮提供增长新曲线。公司 2022-2023 年外部收购高精密注塑齿轮厂商三多乐，将业务板块从动力齿轮向微型传动再拓展，打造全新增量业务民生齿轮，提供成长新曲线。风险提示：风险提示：新能源汽车市场不及预期；产能利用率不及预期；新产品订单不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 5,391 6,838 8,830 11,150 14,070(+/-)%47

5、%27%29%26%26%经营利润（经营利润（EBIT）507 738 1,037 1,365 1,863(+/-)%120%46%41%32%36%净利润（归母）净利润（归母）326 582 825 1,116 1,547(+/-)%537%78%42%35%39%每股净收益（元）每股净收益（元）0.38 0.68 0.97 1.31 1.81 每股股利（元）每股股利（元）0.13 0.02 0.10 0.20 0.25 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)9.4%10.8%11.7%12.2%13.2%净资

6、产收益率净资产收益率(%)6.7%7.9%10.1%12.0%14.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.1%6.9%8.0%9.6%11.6%EV/EBITDA 24.60 17.39 13.89 11.07 8.65 市盈率市盈率 65.39 36.66 25.87 19.13 13.79 股息率股息率(%)0.5%0.1%0.4%0.8%1.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：40.15 上次预测：40.15 当前价格：25.02 2023.10.30 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）21.81-36.30 总市值（百万元）总市值（百万元