1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 好太太好太太（603848）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 15.5 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)401.00 流通A 股股本(百万股)401.00 A 股总市值(百万元)6,215.50 流通A 股市值(百万元)6,215.50 每股净资产(元)5.28 资产负债率(%)17.21 一年内最高/最低(元)18.20/11.54 作

2、者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 夯实晾晒主业优势，发力全屋智能家居夯实晾晒主业优势，发力全屋智能家居 深耕家居二十余载，晾晒深耕家居二十余载，晾晒行业行业龙头企业龙头企业 公司为集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业，产品和服务涵盖全屋织物智能护理、智能看护等全屋智能领域。其中智能晾衣机和智能锁为核心产品，旗下品牌包括好太太、晒客、科徕尼。2022 年公司坚持多品类发展战略，布局智能织物护理、智能看护、全屋智能

3、三大业务领域，进一步优化各品类产品体系，持续推进产品的融合式规划，实现产品套系化开发，打造具有市场竞争力的产品，有力支持营销系统提升品牌影响力。23H1 收入利润表现亮眼，收入利润表现亮眼，智能家居产品占比提升智能家居产品占比提升 23H1 公司营收 7.19 亿同增 15.37%；归母净利 1.5 亿同增 44.9%。分产品，公司智能家居产品收入占比持续提升，22 年公司智能家居产品收入 11.3亿，占总超 80%，传统晾衣架产品收入 2.2 亿。分渠道，22 年电商收入 8.4亿，占总提升至 61.6%，线下渠道收入 5.3 亿。23H1毛利率49.2%同增5.1pct，恢复至2019年水

4、平。23H1归母净利率20.9%同比+4.2pct。2022 年智能家居产品毛利率 48.3%，同比+2.2pct；晾衣架产品毛利率 37.4%，同比-4.9pct；其他产品毛利率为 32.4%，同比-6.7pct；总毛利率 46.3%，同比+1.2pct。盈利能力的显著提升主要系公司智能产品的持续增长、品牌影响力的逐步提升以及经营效率的持续优化所致。智能家居市场政策利好，智能家居市场政策利好，晾晒、门锁等智能场景晾晒、门锁等智能场景快速发展快速发展 2023 年中国智能家居市场规模将达 5360 亿元，同增 15.7%。国家自 2020年起不断出台行业利好政策支持智能家居行业发展，智能家居的

5、渗透率在政策加持下将进一步提高。2024 年智能晾衣机细分市场规模将达 150 亿元，六年期 CAGR13.7%；销量将达 1037 万套，2021-2024 年均同增 20%以上。消费者倾向于头部老牌企业，好太太在一线/新一线/二线城市的认知率和购买率均为第一。2022 年中国智能门锁市场渗透率约为 14%，相较欧美(35%)及日本(40%)韩国(80%)仍有较大发展空间。中国智能门锁市场规模 2023 年预计为 234 亿元，2027 年将达到 409 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 15%。晾晒晾晒领域领域优势优势显著显著，入局新赛道进军智能家居，入局新赛道进军智能家居 好太

6、太在中国晾衣架市场中市占达 40%，具备较强品牌影响力，其他品牌均在 6%以下。近年公司产品结构持续优化，高单价、高毛利的智能家居产品收入占比提升至 80%以上；进军智能锁赛道，有望打造第二增长曲线。同时公司 22 年制定五年战略，首次将全屋智能纳入主要业务领域，聚焦全屋织物智能护理、智能看护、智能光感、智能健康生活四大业务模块，采取智能单品或套装、全屋智能服务两大模式，多赛道并驾齐驱，未来或进一步打开空间。全渠道驱动数字化营销，完善线下区域零售布局全渠道驱动数字化营销，完善线下区域零售布局 公司在稳定天猫、京东等传统电商渠道市占的同时，以直播、短视频、KOL推广为切入点，多平台覆盖线上消费群