1、美图公司(1357.HK)深度报告：AI驱动科技与美学交汇陈梦竹(证券分析师)张娟娟(联系人)罗婉琦(联系人)S0350521090003S0350121110013S评级：买入(维持)证券研究报告2023年10月26日软件开发请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M美图公司3.1%15.8%369.3%恒生指数-2.4%-12.0%11.3%最近一年走势预测指标预测指标FY2022AFY2022AFY2023EFY2023EFY2024EFY2024EFY2025EFY2025E营业收入（百万元）2085268637284963增长率(%)25293933

2、归母净利润（百万元）94416545762增长率(%)-3113413140摊薄每股收益（元）0.020.090.120.16ROE(%)291011P/E155.1035.1326.8219.16P/B3.663.052.541.98P/S6.625.143.702.78相关报告美图公司（1357.HK）2023H1财报点评：AIGC推动订阅收入高增，归母净利同比扭亏为盈（买入）*软件开发*陈梦竹2023-09-01-0.50120.60871.71862.82863.93855.0484美图公司恒生指数ZYzXNAcX9YnVrNrN9PcM8OoMnNmOmPjMnMnNfQtQoO6M

3、pOnNvPmNxOMYtOqN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点核心观点本篇报告核心解决以下问题：本篇报告核心解决以下问题：1 1）影像数字化行业发展如何影像数字化行业发展如何？AIAI赋能下的影像行业竞争格局如何演变赋能下的影像行业竞争格局如何演变？美图公司的竞争地位如何美图公司的竞争地位如何？2 2）美图美图公司业务框架如何分析公司业务框架如何分析？核心应核心应用付费订阅率的驱动力有哪些用付费订阅率的驱动力有哪些？3 3）美图在生活场景及生产力场景的产品布局如何美图在生活场景及生产力场景的产品布局如何？AIGCAIGC如何进一步赋能如何进一步赋能影像与设计产品影像与设计产

4、品业务业务？1 1、行业分析：行业分析：AIGCAIGC技术提振影像数字化市场增速技术提振影像数字化市场增速，行业头部效应显著行业头部效应显著影像数字化市场增速企稳影像数字化市场增速企稳，行业头部效应显著：行业头部效应显著：C端生活场景用户需求愈发多元化、追求潮流与个性化审美，同时C端应用习惯传导至B端，工作场景专业化需求攀升，推动供给侧产品创新。目前C端流量变现方式由广告转向付费订阅模式，B端以SaaS模式为主。从用户端来看，拍摄美化行业线上渗透率增长放缓，头部应用地位稳固，据QuestMobile数据显示，美图公司旗下美图秀秀的MAU在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额，2023年6月市占

5、率达到55%，较2021年的47%仍有所上升，用户粘性较高。字节跳动旗下醒图的MAU市场份额排名第二，但与美图秀秀仍有较大差距，据Sensor Tower数据显示，美图秀秀月度下载量及流水也稳居第一。AIGCAIGC技术应用驱动供给侧产品创新技术应用驱动供给侧产品创新，提振整体市场增速：提振整体市场增速：我们认为，AIGC技术的应用将通过推动影像行业供给侧的产品升级创新，盘活C端现有存量用户，提升付费水平，同时吸引新的B端客户，催生工作场景的专业化需求，助力企业降本增效，共同驱动整体影像数字化市场保持较快增速；其中，代表性厂商包括美图、万兴科技、TIAMAT等，均积极布局文生图、图生图等领域的

6、应用。AI+影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应，美图公司作为国内影像编辑行业龙头，长期竞争壁垒稳固：自2008年美图秀秀上线以来，美颜自拍等应用在国内已经发展并流行十余年，美图公司作为影像行业的龙头企业，产品矩阵完善，长期沉淀的AI能力助力公司快速迭代AIGC应用，多元化程度远超竞品，覆盖生活场景与工作场景，同时用户粘性较高，活跃用户市场份额持续第一，公司长期竞争壁垒较为稳固。2 2、公司分析：公司分析：AIAI驱动影像及设计产品业务强劲增长驱动影像及设计产品业务强劲增长，由底层模型到上层应用的产品生态初步形成由底层模型到上层应用的产品生态初步形成影像与设计产品业务影