1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告把握中药创新主旋律，338 战略赋能业绩新增长主要观点：主要观点：Table_Summary 二十年征程，打造优秀中药创新企业二十年征程，打造优秀中药创新企业方盛制药是一家高品质、综合性、科研型的医药健康产业集团，主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售。目前，公司形成了以创新中药为主、化学药品制剂为辅的产品集群。公司曾先后获得“国家火炬计划重点高新技术企业”、“中华民族医药百强品牌企业”等荣誉称号。建立建立“338 工程工程”产品集群，积极探索创新发展新布局产品集群，积极探索创新发展新布局2021 年，方盛制

2、药打造了“338 工程”产品集群，公司力争在未来 5-10 年时间内，打造 3 个 10 亿大产品、3 个 5 亿大产品和 8个超亿产品。其中 3 个 10 亿品种为藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、小儿荆杏止咳颗粒；3 个 5 亿品种为血塞通片、金英胶囊、玄七健骨片；8 个过亿品种包括跌打活血胶囊、舒尔经胶囊、龙血竭散、强力枇杷露、依折麦布片、赖氨酸维 B12 颗粒、蒲地蓝消炎片、参芪鹿茸口服液。产品主要以中成药为主，其中小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片为中药创新药。截至 2022 年底，“338工程”产品中已有 2 个产品为国家基药产品，10 个产品为国家医保产品。2022 年度，公司制药板块业

3、绩稳步增长，其中“338 工程”产品的收入约占医药工业总收入的 70%。小儿荆杏止咳颗粒：儿科创新中药明星单品，有望成为公司十亿小儿荆杏止咳颗粒：儿科创新中药明星单品，有望成为公司十亿级别品种级别品种小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒，后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状，为儿童专用药。根据期临床试验结果显示，小儿荆杏颗粒的药效显著，尤其较为针对咳嗽等感冒症状。2022年小儿荆杏止咳颗粒的销售量为 555.66 万袋。未来该药品有望成为公司的十亿级别产品。骨伤科产品多点开花，新产品放量提升公司竞争力骨伤科产品多点开花，新产品放量提升公司竞争力藤黄健骨片作为公司骨伤科板块核心产品，针对膝骨关节炎等

4、症状治疗时疗效优势明显。2023 年 6 月，藤黄健骨片中选全国中成药采购联盟集中带量采购，预计产品市占率将进一步提高。公司骨伤科产品布局进一步完善，独家品种玄七健骨片上市有望持续放量。剥离低效资产，外延并购聚焦中药主业剥离低效资产，外延并购聚焦中药主业公司在 2021 年 7 月并购滕王阁药业，其中强力枇杷膏（蜜炼）为滕王阁药业的独家品种。2022 年，强力枇杷膏（蜜炼）销售量为786.94 万瓶，同比增长 258%，公司的品牌效应和产品的良好口碑将带动强力枇杷膏（蜜炼）销售规模继续扩张，加速推动公司覆盖核心中成药市场；2022 年出售佰骏医疗和恒兴医药股份，主业进一步聚焦中药板块。Tabl

5、e_StockNameRptType方盛制药（方盛制药（603998）公司研究/公司深度Table_Rank投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-10-24Table_BaseData收盘价（元）10.06近 12 个月最高/最低（元）14.50/6.85总股本（百万股）440流通股本（百万股）434流通股比例（%）98.67总市值（亿元）44流通市值（亿元）44Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：谭国超分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：分析师：李昌幸分析师：李昌幸执业证

6、书号：S0010522070002邮箱：Table_CompanyRptType1方盛制药（方盛制药（603998）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/30证券研究报告 投资建议投资建议公司产品收入整体稳步增长，我们预计公司 20232025 年收入分别 18.84/22.30/27.01 亿元，分别同比增长 5%/18%/21%，归母净利润分别为1.71/2.25/3.00亿元，分别同比增长-40%/32%/33%（22 年由于佰骏医疗股权转让的投资收益，公司归母净利润基数较高，2.86 亿元；扣非归母净利润为 1.07 亿元），对应估值为26X/20X/15X。首次覆盖，给予“买入”投资评级