1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 新集能源(601918.SH)2023 年 10 月 26 日 买入买入（首次首次）所属行业：煤炭/煤炭开采 当前价格(元)：4.99 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 薛磊薛磊 邮箱： 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.99 19.09 18.77相对涨幅(%)5.28 24.97 26.68 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 新集能源新集能源（601918.SH）：

2、）：煤电协煤电协同，稳健增长同，稳健增长 投资要点投资要点 背靠中煤集团，煤电并举的大型能源综合供应商背靠中煤集团，煤电并举的大型能源综合供应商。新集能源成立于 1997 年 12月 1 日，2007 年 12 月公司在上交所挂牌上市，正式登陆 A 股市场。2016 年12 月，原控股股东国投公司将所持有的 30.31%股权无偿划转给中煤集团，至此公司成为中煤集团子公司。公司立足皖赣面向华东，完善中煤集团在华东区域的布局。2023 年上半年公司实现营业收入 62.60 亿元，同比增长 11.5%；归母净利润 13.08 亿元，同比增长 15.5%。煤炭业务：结构改善和产能释放推动利润增长煤炭业

3、务：结构改善和产能释放推动利润增长。1）截至 2023 年上半年，公司共有 5 对在产矿井，核定产能 2350 万吨/年，权益占比 100%。公司矿区资源量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的 40%，300 万吨/年产能的板集煤矿2022 年 7 月完成竣工验收，产能爬坡持续贡献增量。2）公司 2023 年上半年长协煤占比高达 85%，而 2023 年公司的煤炭保供量约占年度生产计划的83%，高比例长协淡化煤价波动对盈利的影响。3）2023 年 4 月后煤质问题改善，4-5 月平均煤质为 4188、4194 卡/克，7-8 月平均煤质 4400-4450 卡/克。公司将加强生产管控，力争全年商品

4、煤煤质稳中有升，售价提升盈利有望走扩。电力业务：远期增量可观，电价改革电力业务：远期增量可观，电价改革&煤电协同深化煤电协同深化。1）当前在运电厂装机容量 3290MW，权益装机 1732MW，主力机组利辛电厂一期运行高效，机组利用小时数明显高于安徽省平均水平。公司未来在建及规划项目总装机规模达9920MW，权益装机为 6633MW，电力业务成长可期。2）公司 40%的自产煤用于利辛电厂和宣城电厂，未来覆盖度将进一步提升，淡化煤价波动对盈利的影响。3）受益于电价改革，公司 2022 年售电价同比上涨 20.8%，电力业务毛利率为 22.0%，同比提升 16.6pct，回归以往水平。投资建议：首

5、次覆盖，买入评级。投资建议：首次覆盖，买入评级。考虑到煤炭、电力盈利稳健，随着未来利辛电厂二期顺利投产，其他电力项目逐步落地，公司盈利有望稳步向上。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 24.6、26.0、28.8 亿元，按照 10 月 25 日收盘时市值计算，对应 PE 为 5.3、5.0、4.5 倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：2,590.54 流通 A 股(百万股)：2,590.54 52 周内股价区间(元)

6、：3.96-5.15 总市值(百万元)：12,926.80 总资产(百万元)：31,539.18 每股净资产(元)：4.36 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)12,489 12,003 11,855 12,300 15,013(+/-)YOY(%)49.5%-3.9%-1.2%3.8%22.1%净利润(百万元)2,662 2,064 2,459 2,602 2,876(+/-)YOY(%)214.2%-22.4%19.1%5.8%10.5%全面摊薄 EPS(元)1.03