1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究新新股股研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId美容护理美容护理investSuggestion无评级无评级investSuggestionChangemarketDatarelatedReportemailAuthor分析师：分析师：代凯燕S0190519050001徐鸥鹭S0190519080008assAuthor投资要点投资要点summary润本股份：驱蚊润本股份：驱蚊+婴童护理双轮驱动，电商销售亮眼。婴童护理双轮驱动，电商销售亮眼。公司成立于 2006年

2、，前期主要涵盖驱蚊、个人护理两大赛道，目前已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列，其中，驱蚊与婴童护理为两大主要板块。凭借前瞻性线上布局以及高性价比产品，润本销售业绩快速增长，2020年-2022 年品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比连续 3 年排名第一。2022年公司营收 8.56 亿元，同比增长 47.06%，2022 年归母净利润 1.60 亿元，同比增长 32.66%。驱蚊赛道、婴童护理赛道细分市场稳步增长，下沉市场、线上渠道存发驱蚊赛道、婴童护理赛道细分市场稳步增长，下沉市场、线上渠道存发展机遇展机遇。随着户外可携带、婴童适用、安全无味等驱蚊产品需求的增加，新型形态驱蚊产品迅速崛起

3、。根据朝云集团招股说明书援引的灼识咨询数据，中国新型形态杀虫驱蚊市场规模预计于 2024 年达 68.66 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 13.04%（中国传统驱蚊杀虫市场规模 2019-2024年 CAGR 预计为 7.32%）；此外，公司借助已有技术与研发能力，从驱蚊赛道延伸至婴童护理、精油赛道，发挥产业协同效应。随着母婴家庭人均 ARPU 稳步提升以及下沉市场消费升级、网购普及，2027 年婴童护理产品规模预计达 490.7 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 9.71%（欧睿数据）。凭借线上渠道的先发优势以及优异的消费者洞察能力，润本迎来快速爆凭借线上渠道的先发优

4、势以及优异的消费者洞察能力，润本迎来快速爆发期发期。产品端：通过升级迭代产品、满足细分需求、不断改善用户体验，润本推出了一系列广受好评的高性价比、高销量产品；渠道端：公司近期大力加码抖音电商，巩固线上渠道优势地位，2022 年抖音渠道推广总费用（平台方推广费用+非平台方推广费用）达 0.62 亿元，占总推广费用33.19%。由于其高性价比商品特性与抖音消费者特征适配度较高，品牌2022 年在抖音渠道的销售金额从 2020 年的 0.014 亿元增长至 2022 年的1.57 亿元，增长速度迅猛；生产端：公司自产能力优秀，2020 年-2022年 自 产 比 例 分 别 达 69.62%/68.

5、09%/74.57%，产 能 利 用 率 分 别 达95.24%/95.87%/81.55%。随着广州生产基地的扩建，公司业务规模还将持续扩大。投资建议：润本渠道优势+品牌打造能力兼备，在驱蚊和婴童护理细分市场具备较大增长潜力。此外，近期优质国货品牌关注度较高，高性价比品牌有望迎来发展新机遇，润本有望进一步打开市场，提高品牌知名度。风险提示：新品推广不达预期风险、品牌打造不达预期风险、渠道拓展不达预期风险等。dyCompany润本股份润本股份 603193.SHtitle驱蚊驱蚊+婴童护理双轮驱动，紧抓线上发展机遇婴童护理双轮驱动，紧抓线上发展机遇createTime12023 年年 10 月

6、月 26 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-新股研究报告新股研究报告目录目录1、婴童护理+驱蚊双轮驱动，电商渠道销售亮眼.-4-1.1、先发优势+高性价比产品，其天猫蚊香液销售额占比连续 3 年第一.-4-1.2、股权结构集中稳定，管理层深耕日化领域.-5-1.3、润本于 10 月 17 日在上交所上市，募资 9.03 亿元用于营销&生产.-6-2、行业：消费需求日益细化，下沉市场存发展机遇.-7-2.1、中国驱蚊市场稳步扩大，婴童适用、新型形态产品迅速增长.-7-2.2、婴童护理：下沉市场存发展机遇，消费渠道变更带来新增长点.-10-2.