食品饮料行业深度研究：即饮茶品茗健康风尚再迎扩容机遇-231024（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 必选消费必选消费 即饮茶即饮茶:品茗健康风尚，再迎扩容机遇品茗健康风尚，再迎扩容机遇 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 (维持维持)饮料饮料 增持增持 (维持维持)研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 倪欣雨倪欣雨 SAC No.S0570523080004 +(86)21 2897 2228 联系人 王可欣王可欣 SAC No.S0570122010019 +(86)21 2897 2228 行业行业走

2、势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 24 日中国内深度研究深度研究 健康化风起，国内即饮茶市场将行往何处健康化风起，国内即饮茶市场将行往何处 即饮茶是传统茶饮的快消化形态，又可分为无糖茶和调味茶。我国即饮茶市场发展至今已有千亿规模，是继瓶装水、碳酸饮料后的第三大软饮料子赛道。15-20 年即饮茶行业发展遇阻，主因健康化趋势下，国内市场由高糖调味茶主导的发展模式有待转型，具体表现为无糖茶起势难以对冲调味茶下滑。随疫后健康意识催化需求、供给/渠道端条件相继成熟，无糖茶市场蓄势充足且初具规模，22 年零售额达 74 亿（15-22 年 CAGR 28%），未来有望延续高

3、增，带动即饮茶市场稳步扩容。我们预计 27 年无糖茶市场规模达 200 亿（23-27 年 CAGR 22%），远期有望扩容至 500 亿以上。看空间：需求看空间：需求变迁变迁、结构优化，、结构优化，无糖茶有望引领即饮茶行业稳步扩容无糖茶有望引领即饮茶行业稳步扩容 即饮茶行业未来发展仍看结构升级。复盘过往，品类结构差异是中日即饮茶市场表现分化的主因：日本市场以无糖茶为主，而我国市场由高糖调味茶主导；因此，对标日本即饮茶市场于健康化趋势下的快速发展，国内市场需先完成无糖茶导入、实现品类结构升级后方扩容可期。无糖茶具备解腻/提神/舒缓等价值，需求端受益疫后健康意识提升、供给端新品频出做大蛋糕、现代

4、渠道建设亦日益完善，21 年至今成长势头充足，为即饮茶行业扩容贡献主增量。国内无糖茶渗透率（无糖茶/即饮茶）已由 15 年的 1%提升至 22 年的 7%，我们预计 27 年将提至 15%，远期或将提至 30%+。论格局：一超多强、长尾显著，行业向多寡头格局演化论格局：一超多强、长尾显著，行业向多寡头格局演化 当前国内即饮茶市场呈“一超”（康师傅）“多强”（统一/加多宝/王老吉/农夫山泉等）、长尾显著（新生代/海外品牌）的格局特点，龙头企业常年以多元产品矩阵共驱增长，辅以强大渠道力塑造竞争壁垒，因此当下新入局者虽成功挖掘细分需求，但单品水花较小、规模破 10 亿者较少。对比日本成熟市场品类割据

5、而单品长青的格局特点，国内市场竞争格局或尚未落定。展望未来，随着行业步入品质竞争的时代，即饮茶赛道中有望诞生多个以优质大单品立足市场的黑马；龙头韧性充足，老品重做逻辑下份额有望持续稳固；我们预计 TOP5 市占分布或更均衡，CR10 有望稳步提升。寻机遇：大单品立身，寻机遇：大单品立身，有望有望以创新产品以创新产品精耕渠道精耕渠道强化品牌强化品牌进阶百亿进阶百亿 大单品是即饮茶行业至关重要的竞争要素，我们总结了即饮茶单品突破 10亿（顺利起量）、跨越 50 亿（站稳区域/细分市场）、冲刺 100 亿（全国化功成）的进阶要素：10 亿起量关键看产品是否切中健康化/功能化/个性化等发展新趋势；50

6、 亿进阶更需渠道力加持，其中无糖茶单品需更关注高势能的新兴渠道；100 亿则是综合实力下的品牌对决，以品质提升+创新迭代+差异化表达的组合拳拉动持续复购。结合上述方法论，我们总结出当前无糖茶市场第一大单品东方树叶的成功经验，即通过技术创新提升产品品质、瞄准高势能渠道稳步铺陈、沉心打磨品牌形象以持续夯实综合实力。风险提示：核心单品起量不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧。(8)3142435Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)食品饮料饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 必选消费必选消费 正文目录正文目录 核心观点核心观点.3 即饮茶：