弘信电子-公司深度报告：本土FPC领军者AI服务器智造业务引领新增长-231025（33页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.10.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 弘 信 电 子（300657）公 司 深 度 报 告 本土 FPC 领军者，AI 服务器智造业务引领新增长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 印制电路板 最新收盘价(人民币/元)17.63 总市值(亿)(元)86.11 52 周最高/最低价(元)24.25/10.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 FPCFPC 领军者，延申布局领军者，延申布

2、局 AIAI 服务器智造，业绩拐点将至服务器智造，业绩拐点将至。弘信电子专注 FPC产业，是国内领先的 FPC 制造企业。公司前瞻实施 FPC+战略，布局 AI 服务器智造，为未来发展带来新的业务增长点。2023 以来，随着消费电子需求回暖以及公司新能源业务逐步起量，公司季度营收逐步增长，2023Q2 实现营收 8.4 亿元，环比+31%。我们预计随着消费电子业务回暖，以及新能源业务规模快速增长，公司营收体量将快速增长，利润端也将快速转正。与此同时，与此同时，AIAI 服务器智造项目的落地将为公司带来服务器智造项目的落地将为公司带来显著显著营收增量。营收增量。FPCFPC：1 1）消费电子边际

3、回暖，华为）消费电子边际回暖，华为 mate60mate60 惊艳惊艳归来。归来。根据 IDC，2023Q2国内智能手机出货量 0.66 亿部，QoQ+0.4%，环比有所回暖。同时华为携Mate60 系列惊艳归来，单周销量超百万台，热度居高不下。弘信电子弘信电子是是客客户户 Mate 60Mate 60 全系列手机屏幕软板的核心供应商，全系列手机屏幕软板的核心供应商，已已取得绝对大比例的供货取得绝对大比例的供货地位地位，同时公司已公告不再参与低价值产品价格竞争，同时公司已公告不再参与低价值产品价格竞争，有望随消费电子复苏以及华为回归而持续受益。此外，折叠屏、AR/VR 设备等新兴产品均将带动

4、FPC 需求持续增长。2 2）新能源汽车需求新能源汽车需求高增高增。电动化和智能化带动FPC 需求增长。轻量化及紧凑化趋势下，FPC 替代传统线束，价值量大幅增长。ADAS 搭载率提升也将带动传感器 FPC 需求增长。车载显示作为智能座舱的核心输出端，持续向大屏化、多屏化发展，FPC 成长空间广阔。AIAI 服务器：大模型引领需求服务器：大模型引领需求增长增长，国产算力，国产算力快速快速崛起。崛起。2023 年以来ChatGPT 热度席卷全球，AI 算力需求高增，带动 AI 服务器产品出货量持续增长。随着美国新一轮芯片管制清单的发布，国内企业后续将无法购买到海外先进算力的芯片产品，国产算力重要

5、性凸显。弘信电子联合甘肃天水经开区管委会，签署高性能 AI 算力服务器智造项目合作协议，打造高性能国产 AI 算力服务器。公司已正式向燧原科技下发公司已正式向燧原科技下发 9,1529,152 片芯片片芯片采购订单，计划于年底前完成全部芯片的交付，快速形成国产算力落地。采购订单，计划于年底前完成全部芯片的交付，快速形成国产算力落地。我们预计公司 2023/2024/2025 年实现营收 36.2/63.1/88.8 亿元，对应增速 29.7%/74.3%/46.7%；实现归母净利润-2.0/1.6/5.6 亿元，对应增速34.5%/178.9%/251.1%。选取 PS 估值法，2023/20

6、24/2025 年 PS 估值分别为 2.4/1.4/1.0 x，可比公司对应 PS 均值为 2.5/2.0/1.7x，弘信电子对比具备显著估值优势。首次覆盖，给予“强烈推荐“评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，项目进度不及预期。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2792 3623 6313 8880(+/-)%-12.81 29.74 74.25 40.68 归母净利润-308-201 159 558(+/-)%-14.95 34.51 178.90 251.09 EPS(元)-0.66-0.41 0.33 1.14