【研报】非金属建材行业：行稳致远进而有为-20200207[51页].pdf

1、国信证券经济研究所-证券研究报告行稳致远，进而有为行稳致远，进而有为2019年2月7日证券分析师：黄道立证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003证券分析师：陈颖证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002联系人：冯梦琪 目录目录宏观需求宏观需求心静则稳心静则稳水泥水泥稳中求进稳中求进玻璃、玻纤玻璃、玻纤进方能聚进方能聚其他建材其他建材聚而行远聚而行远投资策略投资策略行稳致远，进而有为行稳致远，进而有为宏观需求宏观需求心静则稳心静则稳宏观环境的转变资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理回顾过去10年，为对抗经济增速的下行，宏观政策往往采用强刺激的手段，使得建材

2、行业面对的需求增速曲线呈现“波幅大、趋势显著波幅大、趋势显著”的特点2016年之后，市场逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识在经历宏观经济政策的预调微调，货币政策的精准滴灌，供给侧改革以及去杠杆、环保、税改等制度性建设之后，我们最终得到了一个“经济增长虽长周期下行但在短周期内运行偏稳经济增长虽长周期下行但在短周期内运行偏稳”以及“各行各行业竞争更加规范，行业内和行业间的结构化调整悄然展开业竞争更加规范，行业内和行业间的结构化调整悄然展开”的宏观环境房地产开发投资增速和基建投资增速波动幅度收窄趋稳-1001020304050602008/

3、022008/062008/102009/022009/062009/102010/022010/062010/102011/022011/062011/102012/022012/062012/102013/022013/062013/102014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10房地产开发投资完成额增速（%）基建投资增速（%）基建：“稳投资”政策持续发力，基建投资增速趋稳，增势有望延

4、续资料来源：WIND、国家发改委、 国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%30%051015202015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08基础设施建设投资（不含电力）:累计值（万亿）累计同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%036912151821投资额:识别阶段投资额:准备阶段投资额:采购阶段投资额:执行阶段落地率（%）051015202

5、5审批核准项目数（个）0500100015002000审核批准项目投资额（亿元）2018年7月以来，随着逆周期调节政策逐步释放，基建“补短板”效应逐步显现，基建增速触底回升基建增速触底回升，但受资金来源收窄影响，整体增速相对平缓，延续温和反弹趋势延续温和反弹趋势。2019年以来基建投资增速平稳回升PPP项目落地有望逐步加快近期发改委审批核准项目数近期发改委审批核准项目投资额基建：“稳投资”政策持续发力，基建投资增速趋稳，增势有望延续下半年以来，围绕基建补短板的“稳投资稳投资”政策持续加码政策持续加码。预计随着各项相关政策和项目的落地推进，专项债及PPP提供增量资金，基建资金来源有望加速改善，基

6、建投资增速有望稳步回升，托底经济稳增长。资料来源：中国政府网、各省市政府、 国信证券经济研究所整理基建：区域发展布局不断加速，重视城市群发展带来的机会资料来源：中国政府网、 国信证券经济研究所整理党的十九大报告首次把区域协调发展上升为国家战略把区域协调发展上升为国家战略，强调要建立更加有效的区域协调发展新机制2019年4月印发的2019年新型城镇化建设重点任务明确要求深入推进城市群发展，并点名了包括京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝城市群等在内的13大城市群大城市群2020年区域发展的联动性有望进一步增强年区域发展的联动性有望进一步增强，目前京津冀、长三角、粤港澳均已上升为国家战略，其中雄安新