1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/医药与健康护理医药与健康护理 证券研究报告 华东医药华东医药（000963）公司深度报告公司深度报告 2023 年 10 月 19 日 减重降糖优势渠道赋能全面创新布局，减重降糖优势渠道赋能全面创新布局，医美开启第二增长极医美开启第二增长极 Table_Summary 投资要点：投资要点：渠道优势突出的医药工商业龙头，全面创新布局引领业绩增长新阶段。渠道优势突出的医药工商业龙头，全面创新布局引领业绩增长新阶段。华东医药成立于 1993 年，并于 2000 年在深圳证券交易所上市交易。公司业务范围广泛，包括

2、医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块。公司近年受到传统强势药品集采失标与医保谈判等政策因素影响，业绩出现短暂下滑期。此后公司加快进行业务转型，全面拓展医美与创新药等板块。2022年实现营业收入 377.1 亿元，同比增长 9.1%，实现归母净利润 25.0 亿元，同比增长 8.6%，实现扣非归母净利润 24.1 亿元，同比增长 10.1%，业绩实现恢复性增长。我们认为公司拥有优质医药工商业产业布局，稳步推进创新战略转型，老牌医药企业有望迎来高质量增长新阶段。全球战略化布局，医美开启第二增长极。全球战略化布局，医美开启第二增长极。公司于 2013 年取得韩国 LG 公司伊婉品牌玻尿酸

3、在中国的独家代理权，正式开始布局医美产业。2018 年公司收购英国 Sinclair，开启全球医美产业布局时代，并以非手术类医美产品作为核心发展领域。国内医美板块中少女针与能量源设备等核心产品实现快速放量。同时公司深入布局埋线、透明质酸以及多系列能量源设备等医美产品。2022医美板块实现营业收入 19.15 亿元（剔除内部抵消因素），国内外医美业务收入均创历史最高水平。按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 91.11%，医美板块占总体营收比重逐步提升。我们认为随着轻医美行业进入蓬勃发展期，公司以非手术类医美为核心的战略布局有望获益，医美板块将持续贡献业绩增量，逐步成为公司重要增长引擎。集采风险逐

4、步出集采风险逐步出清，减重降糖优势渠道赋能创新产品快速放量。清，减重降糖优势渠道赋能创新产品快速放量。2018 年以来国家药品集采与医保谈判持续深入，受到传统优势大品种阿卡波糖集采失标和百令胶囊降价影响，工业板块核心子公司中美华东 2021 年业绩出现下滑。2022 年公司医药工业板块营收 116.66 亿元，同比增长 10.90%，业绩实现恢复性增长。公司近年全面深入布局糖尿病领域，在 GLP-1 相关药物方面进行多款产品布局，利拉鲁肽注射液糖尿病适应症与肥胖或超重适应症分别于2023 年 3 月和 7 月获批上市，借助公司渠道优势有望快速放量。公司成为国内第一家提交利拉鲁肽生物类似药两个适

5、应症注册申请并成功获批的企业。同时公司深入布局 GLP-1 口服制剂以及双靶点与多靶点方向，包括 TTP273、HDM1002 等核心产品，面向未来糖尿病与减重市场进行提前布局。我们认为随着公司工业板块核心大品种集采相关风险逐步出清，公司加快进行糖尿病等核心领域全面创新布局，借助公司传统降糖减重优势渠道能力，工业板块有望重回增长快车道。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）34563 37715 42409 47304 52095(+/-)YoY(%)2.6%9.1%12.4%11.5

6、%10.1%净利润（百万元）2302 2499 2996 3610 4356(+/-)YoY(%)-18.4%8.6%19.9%20.5%20.7%全面摊薄 EPS(元)1.31 1.42 1.71 2.06 2.48 毛利率(%)30.7%31.9%32.8%33.5%34.1%净资产收益率(%)13.9%13.5%14.2%14.6%15.0%资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究华东医药（000963）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业微生物产业技术平台深厚布局，合成生物学引入新增长潜力。工业微生物产业技术平台深厚