1、分析师分析师联系人联系人王泽华王泽华登记编号：S1220523060002薛涵薛涵登记编号：S1220523060005毛学东毛学东拥抱变化，顺势而为食 品 饮 料 团 队食 品 饮 料 团 队 年 度 行 业 策 略 报 告年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告|食品饮料|2023年10月22日摘要摘要&投资主线：投资主线：2在整体消费环境渐进式复苏和结构性复苏的情况下，食品饮料板块估值基本筑底，预计后续政策扩内需，消费持续回暖有望带来新一轮机会。积极关注低估值龙头公司：在整体消费环境渐进式复苏和结构性复苏的情况下，食品饮料板块估值基本筑底，预计后续政策扩内需，消费持续回暖有望带来新一轮

2、机会。积极关注低估值龙头公司：（1）白酒目前已经作为顺周期代表性板块，与宏观经济恢复预期高度相关，部分公司估值水平已具备相当吸引力，且展望明年业绩确定性较高；高端酒【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；次高端【山西汾酒】【舍得酒业】；强势区域酒【古井贡酒】【迎驾贡】【洋河】【今世缘】等都具备一定配置价值；（2）大众品受益于终端需求改善，及成本下降有望业绩持续修复：休闲食品【盐津铺子】【甘源食品】【劲仔食品】；饮料板块【香飘飘】【东鹏饮料】；调味品【千禾味业】【海天】；乳制品【新乳业】【天润乳业】；同时我们认为未来重点关注以下有积极变化的子行业或方向：同时我们认为未来重点关注以下有积极变化的子行业

3、或方向：一、优选顺势而为中的行业明珠和通过供应链持续精进的提供高性价比产品的优秀公司：一、优选顺势而为中的行业明珠和通过供应链持续精进的提供高性价比产品的优秀公司：1 1）白酒中不同香型份额变化或演绎出新机会；）白酒中不同香型份额变化或演绎出新机会；未来白酒行业持续分化，香型之间的竞争将不断演绎，未来预计浓清酱香占比不断趋近，其中【山西汾酒】作为清香龙头将受益于大清香品类逐步起势而带来的市场份额不断提升，以及受益于未来酱酒市场稳步扩容下带来提升空间的【珍酒李渡】；2 2）通过供应链精进持续提供高性价比产品的公司；）通过供应链精进持续提供高性价比产品的公司；【盐津铺子】【千味央厨】【立高食品】【

4、安井食品】等有望通过自身产品能力以及供应链能力不断提升市场份额二、在宏观经济弱复苏下，我们认为仍有部分行业或者公司仍有提价逻辑：二、在宏观经济弱复苏下，我们认为仍有部分行业或者公司仍有提价逻辑：1）白酒中价格带提升：未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的【金徽酒】；2）【啤酒板块】提价逻辑不变，但后续仍需观测旺季销售表现。三、仍存在部分公司存在管理或经营改善以及新增业务逻辑：三、仍存在部分公司存在管理或经营改善以及新增业务逻辑：管理或者经营改善：管理明显改善管理或者经营改善：管理明显改善的【中炬高新】有增量业务逻辑：有增量业务逻辑：【欢乐家】主业罐头及椰汁业务稳健增长，叠加厚椰乳业务在B端未来的

5、增量；【百隆创园】受益于新产能扩张和阿洛酮糖国内市场有望打开；风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧风险。0XwUyXdW9YlXrNtPaQ9R9PnPnNsQnOlOmNmMlOoMmQbRnMqQNZmQrQxNoNnO1.11.1白酒行情回顾与板块展望：估值水平波动下行，当前双重底部已过白酒行情回顾与板块展望：估值水平波动下行，当前双重底部已过3行情回顾：行情回顾：20232023年大致经历由高到低，再渐进复苏的过程。年大致经历由高到低，再渐进复苏的过程。一季度基本面、情绪面较为乐观，疫情放开后的场景回补需求火热，白酒板块迎来热潮，估值水平恢复至37

6、倍左右的相对高点；一季度至全年消费基本呈现K型结构复苏，高端需求相对稳健，次高端消费场景恢复缓慢，部分需求降级由100-300元大众价格带承接，动销表现更优。二季度宏观经济弱复苏背景下白酒板块出现批价承压、库存消化不及预期等问题，市场情绪转为悲观，板块PE（TTM）杀至28倍左右。进入7月宏观政策筑底提振信心，7月24日政治局会议奠定政策底部转向基调，8月27日印花税、IPO和再融资节奏、减持、融资融券等多重政策利好组合出台提振板块信心，8月30日起陆续多个一线城市落地“认房不认贷”等楼市政策，板块均在政策利好后45个交易日内呈现较高向上弹性；双节动销平稳，部分数据略超预期释放基本面企稳回升信