1、美埃科技(688376)深度报告：设备+耗材双轮驱动，洁净室龙头全球化加速姚健(证券分析师)杜先康(证券分析师)S0350522030001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年10月23日环保设备请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M美埃科技0.9%-3.6%沪深300-5.3%-8.2%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）1227155720092583增长率(%)7272929归母净利润（百万元）123178248317增长率(%)14443928摊薄

2、每股收益（元）0.921.321.842.35ROE(%)8111314P/E26.2925.2918.1414.18P/B2.852.742.382.04P/S3.432.882.231.74EV/EBITDA21.1315.9712.057.69资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2298-0.1547-0.0795-0.00440.07080.1459美埃科技沪深3000XwUyXcX9YkWrNsO8O8Q6MoMrRsQnOeRrQqQiNpNtPaQrQmMNZmOxOvPrRzR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 投资逻辑投资逻辑国内半导体洁净室设

3、备龙头国内半导体洁净室设备龙头，多点开花长期空间广阔多点开花长期空间广阔。受国际地缘格局和产业环境变化影响，一方面，半导体产业链正向东南亚地区迁移；另一方面，半导体国产化替代逐渐加速，全球晶圆产能持续增长。消费电子逐步回暖有望贡献半导体行业短期复苏动力，车用、数据中心、工业及AI等新型应用有望贡献半导体行业长期增长动力。新型应用对芯片性能、功耗和成本提出更高要求，先进制程优势显著，设备投资成本和洁净室行业壁垒有望提升。公司深耕洁净室设备领域20多年，产品性能领先，客户基础牢固，目前在国内半导体洁净室领域市占率约30%、位居行业第一，受益高管全球化背景、制造基地海内外协同布局，2020-2022

4、年海外收入CAGR接近50%。同时横向拓展新能源、生物医药等领域，有望充分受益下游多类市场需求释放。过滤器具备耗材属性过滤器具备耗材属性，公司产品渗透率有望提升公司产品渗透率有望提升。过滤器毛利率较高，行业需求年度波动较小。国内方面，公司通过持续降本、节能改造等方式增加客户黏性，进而提升耗材复购率。海外方面，受益产品性价比、售后服务质量等优势，公司海外客户认证持续加速，耗材业务有望开启广阔增长空间。投资建议：投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为15.57/20.09/25.83亿元，归母净利润分别为1.78/2.48/3.17亿元，对应EPS分别为1.32/1.84/2.35元

5、，对应PE分别为25.29X/18.14X/14.18X，公司是国内半导体洁净室设备龙头，近年加速扩充产能，耗材业务持续高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：订单不及预期风险提示：订单不及预期/产能建设不及预期产能建设不及预期/原材料价格波动风险原材料价格波动风险/下游行业政策变化风险下游行业政策变化风险/小市值公司二级市场流动性及股价小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险大幅波动风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41.设备+耗材双轮驱动，业绩持续稳健增长请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5国内半导体洁净室设备龙头国内半导体洁净室设备龙头 深耕洁净室领域二十多年深

6、耕洁净室领域二十多年，设备设备+耗材双轮驱动耗材双轮驱动。2001年公司前身南京埃科成立，2002年参与南京华日液晶的净房项目、进入半导体洁净室领域，2006年开始供货中芯国际，2009年成为合肥京东方供应商，2021年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号，2022年成功登陆科创板。公司长期聚焦半导体、生物医药、公共医疗卫生等领域的工业级超洁净技术的研发和应用，现已成为半导体洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，客户覆盖国内外半导体龙头企业。图1：公司发展历程资料来源：公司官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6国内半导体洁净室设备龙头国内半导体洁净室设备