1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 聚灿光电聚灿光电(300708 CH)扩产扩产 Mini LED 芯片助力增长芯片助力增长 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):14.50 2023 年 10 月 23 日中国内地 电子电子 国内国内 LED 芯片设计及研发领军芯片设计及研发领军企业企业，扩产扩产 Mini LED 芯片助力增长芯片助力增长 聚灿光电专注于 GaN 基高亮度 LED 外延片及 LED 芯片的研发、生产和销售，2018-2022 年营收复合增速为 38%。公

2、司保持精细化经营策略，库存及应收账款等指标优于行业平均，并积极布局 Mini/Micro LED 芯片新领域，可广泛应用于车载显示、超大型显示以及 AR、可穿戴设备等新型显示市场。目前公司已掌握高光度 LED 外延和芯片制造核心技术，在产品良率和性能两个方面实现了双推进，高端 LED 处于国内一线水平。我们预计2023/24/25 年公司将实现营收 24.6/28.67/33.49 亿元，参考可比公司 2.5倍 24PS，考虑公司已处于行业龙头地位，且公司产能逐步放量规模效应兑现，给予 3.4 倍 24PS，目标价 14.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。技术技术+应用双驱动行业迎来新周期，公

3、司战略布局高端应用双驱动行业迎来新周期，公司战略布局高端 LED 芯片领域芯片领域 LED 芯片行业市场规模稳定增长（全球 23-28 年 CAGR=13%），主要由新品需求推动，市场集中度高（21 年按照产能 CR6 全球市占率 85%），技术及效率成为厂商竞争的核心优势。近年来车载照明、手机背光、Mini/Micro LED 等细分领域成为 LED 芯片市场未来增长驱动力。同时 Mini LED 价格下跌与应用空间增长形成良性循环，国内外需求进入爬升期。根据 Arizton数据，2026 年中国 Mini LED 市场规模有望增长至 431 亿元，21-26 市场规模增速 CAGR=34%

4、。聚灿积极布局以 Mini LED 为代表的高端 LED 芯片，推出局部控光专用的 Mini LED，充分获得用户认可。产能释放有望助力营收增长，降本控费增强盈利能力产能释放有望助力营收增长，降本控费增强盈利能力 公司宿迁生产基地年产能近 2,400 万片，居同行业单一生产基地产能前列。并且得益于公司为下一轮新扩产预留空间合理规划，基建成本大幅降低，进一步释放规模效应。2023 年初公司已取得证监会对“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的行政许可批复，未来公司高端产能将持续释放，产品类别进一步丰富。同时公司精细化管理助力降本控费，费用率低于行业均值，存货周转天数等指标均表现

5、较优，彰显公司盈利能力。投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价 14.5 元元 Mini/Micro LED、车载照明、植物照明等新技术与应用兴起推动行业迎来新周期。公司不断拓展产品布局，战略布局高端 LED 领域优化产品结构，同时加大研发实现产品良率与性能双向推进。我们预计 2023/24/25 年公司将实现营收 24.6/28.67/33.49 亿元，参考可比公司 2.5 倍 24PS，考虑公司已处于行业领军地位，且公司产能逐步放量，规模效应逐步兑现，给予3.4 倍 24PS，对应目标价 14.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞

6、争加剧，产能释放不及预期，研发进展不及预期。研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 联系人 陈钰陈钰 SAC No.S0570121120092 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)14.50 收盘价(人民币 截至 10 月 20 日)10.35 市值(人民币百万)6,945 6 个月平均日成交额(人民币百万)101.51 52 周价格范围(人民币)9.08-12.30