1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 百龙创园（百龙创园（605016.SH605016.SH）全球中高端食品添加剂翘楚，全球中高端食品添加剂翘楚，乘营养健康之风扶摇而上乘营养健康之风扶摇而上 投资要点：投资要点：全球领先的中高端食品添加剂制造商，具备多品种规模化生产能力。全球领先的中高端食品添加剂制造商，具备多品种规模化生产能力。公司成立于2005年，逐渐确立产学研合一的发展道路，不断增加研发投入，推动公司产品的多元化和高端化，形成了益生元、膳食纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）等四大系列，成为国内乃至全球行业内为数不多的具备多品种规模化生

2、产能力的企业之一。2022年公司实现营收7.2亿元，同比+11%；归母净利润1.5亿元，同比+44%。膳食纤维系列为第一大业务，高端产品抗性糊精具备绝对领先优势。膳食纤维系列为第一大业务，高端产品抗性糊精具备绝对领先优势。公司膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主，根据华经产业研究院，百龙创园膳食纤维产量占全球份额约为12%，位列TOP3。公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业，也是国内唯一一家实现工业化生产抗性糊精的企业。膳食纤维营收占比从2018年的30%持续提升至2023Q3的52%。阿洛酮糖顺应减糖趋势，需求快速提升阿洛酮糖顺应减糖趋势，需求快速提升。随着过量摄入糖对身体造成危害被逐

3、步认知，减糖成为重要趋势，阿洛酮糖作为一种理想的蔗糖代替物，需求快速提升。公司于2019年推出阿洛酮糖产品，2020年实现批量销售，2023年Q3公司甜味剂业务营收同比+50%。益生元稳健增长，优化产品结构向中高端升级。益生元稳健增长，优化产品结构向中高端升级。益生元系列是公司研发较早的产品，公司持续研发更加高端的产品推动产品结构升级，目前公司可规模化生产4种益生元，覆盖范围较竞争对手更加广泛。客户遍布海内外品牌客户，产能落地支撑扩张。客户遍布海内外品牌客户，产能落地支撑扩张。目前公司已和国内外众多知名企业建立了良好的合作关系，积累了大量优质客户资源，包括 QuestNutrition、Gen

4、eral Mills、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利等。22年公司的产能已趋近饱和，23年上半年“年产20000吨功能糖干燥项目”已投产，23年底“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”将投产。另外，公司计划在泰国建厂加速海外布局。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到2.06/3.01/4.06亿元，三年同比增长37%/46%/35%。公司作为全球领先的中高端食品添加剂制造商，随着23年产能的释放，有较大的成长空间，给予公司2024年25倍PE，对应目标价30元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下

5、游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）653 722 903 1,262 1,674 增长率 31%10%25%40%33%净利润（百万元）104 151 206 301 406 增长率 9%44%37%46%35%EPS（元/股）0.42 0.61 0.83 1.21 1.63 市盈率（P/E）61 42 31 21 16 市净

6、率（P/B）5 5 4 4 3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 食品饮料 2023 年 10 月 23 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：25.5 元 目标价格：30 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）249/125 总市值/流通市值（百万元）6347/3190 每股净资产（元）5.86 资产负债率（%）11.99 一年内最高/最低（元）27.78/15.37 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱： 分析师 童杰 执业证书编号：S